行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 进口煤量收缩趋势继续放缓，进口价格出现上涨 [4] - 10月国内煤价超预期上涨但进口煤量环比下降，主要受蒙古和印尼供应临时因素影响 [6] - 看好四季度煤炭板块投资机会，煤价不具备大跌基础且存在高位运作预期，四季度业绩或好于三季度 [7] - 建议关注炼焦煤和动力煤领域的相关公司 [7][8] 数据拆解总结 - 进口量方面：1-10月累计进口煤量增速为-11.0%，累计进口仍呈现收缩趋势；10月进口煤同比降9.75%、环比降9.26%，同比负增速已连续8个月但持续边际放缓 [4] - 分煤种进口量：四大煤种（动力煤、炼焦煤、褐煤、无烟煤）10月均呈现环比负增长，其中动力煤和褐煤环比减量较大；动力煤环比减量主因蒙古和印尼进口减少；炼焦煤环比减量主要由蒙古贡献；褐煤环比减量主因印度尼西亚；无烟煤环比减量主要来自俄罗斯 [4] - 进口价格方面：10月当月全煤种进口均价为71美元/吨，同比回落但环比增加3.65美元/吨；分煤种看，各煤种价格同比均有较大幅度下降，但10月当月均环比增加，其中动力煤和炼焦煤环比涨幅相对更大 [4] 月度供需数据点评总结 - 10月进口煤量环比下降与国内煤价上涨并存，主要源于蒙古和印尼的临时性供应收缩 [6] - 蒙古减量原因：中国国庆期间中蒙口岸闭关7天减少有效通关天数；10月蒙古爆发总理罢免风波导致核心煤矿企业观望并暂缓与中方签订长期运输协议；蒙古煤矿遇到剥离困难等因素致产量下降 [6] - 印尼减量原因：10月当月雨季影响生产，供应收缩拉高其低卡煤价格；中国电厂受长协履约任务要求优先采购国内长协煤炭，对印尼煤采购需求下降 [6] - 后续若天气因素超预期，印尼煤仍有进口空间 [6] 投资建议与关注点 - 关注蒙煤进口量再次回升可能性：蒙古国总理重申“蒙煤对华出口1亿吨”目标，2025年前10月蒙古对华出口6968万吨（年化8362万吨），与目标仍有距离，该目标在2026年具指引作用但达成存在挑战 [7] - 看好四季度板块机会：“反内卷”政策围绕行业合理利润构建，煤价不具备大跌基础；四季度迎峰度冬需求可期，煤价有乐观预期；四季度业绩或优于三季度；若价格长期高位运行，2026年业绩仍有较大修复空间 [7] - 具体公司关注：炼焦煤关注潞安环能、山西焦煤；动力煤关注山煤国际、晋控煤业、华阳股份、兖矿能源、陕西煤业 [7][8]