核心观点 - 大股票池配置继续偏向价值风格，成长因子在沪深300和中证500中得分偏低，但在中证1000中仍保持靠前[3][9] - 大类资产配置中黄金配置比例提高至上限20%，A股配置相应下降，债券观点偏弱[3][27] - 市场关注点从流动性转向PPI，PPI关注度在10月末超越经济成为最受关注变量[3][29][30] - 行业选择倾向于对经济敏感但对信用不敏感的偏价值行业，如钢铁、煤炭、建筑装饰等[3][31] 各宏观指标方向与资产配置观点 经济前瞻指标 - 2025年12月处于9月以来上升周期末期，预计未来将持续下行，模型提示下期可能提前进入下行趋势[15] - 2025年11月PMI和PMI新订单指标均为49.2，相比上月有所上升[15] - 固定资产投资完成额累计同比、产量挖掘机当月同比、贸易差额当月同比均位于上升周期中，预计分别在2026年4月、4月和3月到达顶部拐点[15] 流动性指标 - 11月利率整体维持平稳，长短期利率都略高于均线，短端利率与均线位置相对更接近[23] - 货币净投放为0.26（与均值偏差的标准差倍数），信号偏松；超储率1.24%，低于历史同期，信号偏紧[23] - 综合流动性指标指向略偏紧，综合信号为-1[23] 综合信用指标 - 社融存量同比连续2个月下行，信号为-1；居民和企事业单位贷款占比有所好转，信号为1[27] - 信用综合指标本身指向偏好，信用价格类指标信号均为1[27] 大类资产配置 - 黄金配置比例因动量回升重新提高至上限20%[3][27] - A股配置权重为60%，观点中性偏多；债券配置权重为20%（国债10%、企业债10%），观点偏空[27] 市场关注点 - 2024年通胀（通缩）关注度较高，2024年9月后流动性持续为最受关注变量[29] - 经济、PPI相关关注度近期持续回升，10月末PPI关注度小幅超越经济，成为最受关注变量[29][30] - 市场对后续需求回升的关注度突出[30] 宏观视角下的行业选择 - 行业配置倾向于选择对经济敏感、对信用不敏感的行业[3][31] - 对经济最敏感的行业包括公用事业、煤炭、建筑装饰、钢铁、综合、银行[31] - 综合得分最高的行业包括钢铁、煤炭、建筑装饰、银行、商贸零售、交通运输[31]