报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月各指数高位回落，估值回到近5年1倍标准差以内，继续回落风险降低，预计12月板块轮动为主 [3] - 市场进入政策真空期，以震荡为主，新质生产力题材中期盈利能力可观但短期缺乏催化，传统经济领域短期难入基本面牛市，海外科技股回调 [4] - A股三季报总量企稳回升、板块分化明显、科技上游制造突出，可确定本轮经济周期底部已于2024年三季度出现 [5] 根据相关目录分别进行总结 月度数据跟踪 - 各指数高位回调：11月Wind全A缩量震荡收跌2.22%，日均成交额1.9万亿元，中证1000、中证500、沪深300、上证50分别下跌2.3%、4.08%、2.46%、1.39% [10] - 指数估值处于1倍标准差水平：经过回调各指数估值回到近5年1倍标准差以内 [3] - 11月电子等板块回调拖累指数：电子、计算机、电力设备等板块回调幅度大，拖累指数下行，近期已止跌企稳反弹 [3] - 股债性价比均进一步提升：截止11月末，国债收益率1.85%，wind全A市盈率21.58%，股债性价比提升；10月M1录得6.2%，M1和M2剪刀差继续收窄 [26] - 新基金将建仓，融资余额减少：11月新成立股票型基金304亿元、混合型基金235亿元，普遍将在未来三个月建仓；融资余额11月减少135亿元至2.45万亿元 [30] - 外资10月净流入50亿元 [31] - 近期指数隐含波动率明显回落 [34] - 科技板块估值明显回落，交易拥挤度下降 [37] 三季报概述 - 全A剔除金融Q3营收累计同比0.74% [89] - 全A剔除金融Q3净利润累计同比1.89%，高于Q2的0.83%，低于Q1的3.45%；规模以上工业企业利润累计同比3.2%，为年内高点 [92] - 金融净利润占比仍然较高，银行33%，非银13%，合计46% [95] - 科技题材进入盈利兑现期 [96] - ROE仍处于底部震荡区间 [99] - ROE杜邦分析涉及营业净利率、毛利率、资产周转率、权益乘数等指标变化 [102] - 2025年Q3各指数财务指标涵盖盈利、成长、信値、风险等多方面情况 [105]