报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 丙烯价格受成本端偏弱、供应压力及需求不振影响持续承压，当前向上驱动不强但向下幅度也有限，行业竞争加剧或使部分高成本工艺装置面临更大经营压力，后续需关注OPEC+产量政策、冬季能源需求对丙烷及煤炭价格的拉动效果以及下游需求变化 [4][5][80] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基本面情况 11月丙烯价格继续下探，供应维持宽松格局 - 11月丙烯主力期货合约价格跌破6000元大关，11月24日下探至月中最低点5758元/吨，价格持续承压、重心下移 [4][10] - 10月丙烯供应量创新高，11月有多套装置重启和检修，开工负荷中旬下降但月均负荷较10月升0.22%至78.67%，供应压力仍在，基本面维持宽松格局 [11] - 成本端，月初OPEC宣布增产及暂停增产计划，市场悲观情绪改善但供给过剩预期压制油价，月末俄乌和平框架推进使国际油价重心下移；10月以来丙烷供应充足、进口到岸价回落，11月中旬丙烷CP预期回升；冬季用煤需求旺盛，煤价难大幅下跌，整体预计横盘震荡 [14][15][16] 供应增量，丙烯现货止跌反弹，库存高企 - 9 - 10月多家石化企业投产后丙烯供应压力加剧，国内丙烯产能达7796万吨，多套装置有重启和检修计划，国内丙烯负荷整体预计高位，维持在78%以上 [37] - 截至11月28日，国内丙烯厂内库存4.85万吨，环比上月增0.39万吨，同比去年同期增2.62万吨 [37] 10月丙烯高负荷下进口量下降 - 10月国内丙烯负荷上升、供应压力增加，进口量为13.32万吨，环比降7.54万吨，同比降7.02万吨，出口量为0.19万吨，因日韩部分装置负荷低及下游需求欠佳，进口量下滑明显 [39] 下游需求欠佳，行业整体盈利表现 - 11月丙烯下游衍生品价格普遍下跌，下游工厂观望情绪加重，采购谨慎，多数下游产品价格重心下滑，行业盈利较差 [47] - 聚丙烯12月部分下游进入淡季，开工率或下滑，需求预期趋弱；环氧丙烷月内部分装置降负荷，价格反弹至高点 [47] 后市展望及策略推荐 后市展望 - OPEC+维持现有石油产量配额不变，重申2026年第一季度暂停增产，俄乌停火预期增加供应焦虑，供给过剩及需求下行阶段油价反弹空间有限；部分地区降温使燃烧需求增强，对丙烷价格有一定支撑；需求端复苏前景不乐观，主力下游聚丙烯开工率持续低位，多数下游衍生品行业利润欠佳现状难根本改善 [5][79] - 丙烯向上驱动不强但向下幅度有限，行业竞争加剧或使部分高成本工艺装置经营压力增大，需关注OPEC+产量政策、冬季能源需求对丙烷及煤炭价格的拉动效果以及下游需求变化 [5][80] 策略推荐 - 单边：丙烯价格受库存和高负荷影响上方空间有限，逢高做空 [7][81] - 套利：观望 [7][81] - 期权：卖出看涨期权 [7][81]