报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：看好2026年交通运输行业景气持续向好，投资方向聚焦“追求业绩弹性”与“配置红利价值”[1][3][4] - VLCC运价维持年内高位，供需格局支撑油运景气周期延续[1][2] - 航空、油运/干散、电商快递板块具备业绩弹性；公路、港口、大宗供应链等红利资产具备配置价值[3][4] --- 分章节总结 一、聚焦：VLCC运价维持年内高位，看好2026年景气持续向好 - 运价表现：11月21日克拉克森VLCC-TCE指数达12.6万美元/天，超2022年以来最高值；11月28日指数周环比回落3%至12.2万美元/天[1][11] - 分航线运价：中东-中国航线报13.2万美元/天（周环比-4%），西非-中国航线报10.9万美元/天（周环比-7%），美湾-中国航线报9.3万美元/天（周环比+2%）[1][11] - 景气驱动因素： - 需求端：OPEC+于2025年4月转向增产周期，9月提前完成220万桶/天增产计划；10月启动165万桶/日增产计划，非OPEC+国家（美国、圭亚那等）供应增长拉动长航线需求[2][22] - 制裁影响：受制裁原油轮运力占比达19%，非合规原油出口增长见顶，合规市场份额提升[2][23][25] - 供给端：环保政策与老龄化船舶对冲新船交付压力[2][25] - 推荐标的：中远海能H/A、招商轮船、招商南油[2][26] 二、行业数据跟踪 - 航空客运：近7日民航国内旅客量同比+5.7%，平均含油票价同比+3.0%；11月29日国内客座率83.8%（同比+1.4pct）[8][27][30] - 航空货运：11月24日浦东机场出境货运价格指数周环比-0.2%，同比+6.6%[8][41] - 散运与集运：BDI指数周环比+12.5%至2560点；SCFI指数周环比+0.7%至1403点[8][43][47] 三、市场回顾 - 交运板块本周下跌0.5%，跑输沪深300指数2.1pct；子行业中公交（+2.8%）、高速公路（+0.8%）涨幅居前[8][62][63] 四、投资建议：追求业绩弹性+配置红利价值 - 业绩弹性方向： - 航空：供给约束强化（普惠发动机召回、飞机制造商交付延迟），10月行业客座率87.4%达历史高位，票价弹性显著[3][66][67] - 航运：油运受增产、制裁、供给约束驱动；散运受益于西芒杜项目投产（2026年产量预计2000万吨）[3][68] - 快递：反内卷推动单票收入提升，申通、圆通、韵达10月单票收入较7月分别提升0.21元、0.15元、0.20元[3][69] - 红利资产方向： - 公路：首推四川成渝（A+H）、皖通高速，关注高股息与业绩稳健性[4][73] - 港口：推荐招商港口（分红提升）、青岛港（整合优化）、唐山港（高分红）、厦门港务（区位优势）[4][74][75] - 大宗供应链：重点推荐厦门象屿，受益于商业模式转型与效率提升[4][76] --- 行业数据补充（图表关联） - 原油轮收益：VLCC-TCE指数2025年11月达12.2万美元/天，苏伊士型油轮TCE为8.4万美元/天（周环比-2%），阿芙拉型油轮TCE为6.1万美元/天（周环比+3%）[13][16][20] - 成品油轮收益：MR型TCE为2.7万美元/天（周环比+1%），LR1/LR2型TCE分别为3.3万/4.6万美元/天（周环比+44%/35%）[21][24] - 集运供需：美国零售商联合会预测Q4进口箱量同比-14.5%，环比-17.9%；Clarksons堵港指数显示美西/美东在港运力分别为57/69万TEU[55][57][59]