报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强，持仓量增加，现货贴水，基差走强，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价89,280.00元/吨，环比+1,850.00；LME3个月铜收盘价11,216.00美元/吨，环比+27.00 [2] - 沪铜主力合约隔月价差-40.00元/吨，环比-70.00；主力合约持仓量232,702.00手，环比+14,445.00 [2] - 沪铜期货前20名持仓-26,496.00手，环比+6,371.00；LME铜库存159,425.00吨，环比+2,250.00 [2] - 上期所阴极铜库存97,930.00吨，环比-12,673.00；LME铜注销仓单6,575.00吨，环比+500.00 [2] - 上期所阴极铜仓单31,495.00吨，环比-2,856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价89,275.00元/吨，环比+1,875.00；长江有色市场1铜现货价89,200.00元/吨，环比+1,815.00 [2] - 上海电解铜CIF（提单）48.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价30.00美元/吨，环比-1.50 [2] - CU主力合约基差-5.00元/吨，环比+25.00；LME铜升贴水（0 - 3）44.69美元/吨，环比+28.13 [2] - 铜矿石及精矿进口量245.15万吨，环比-13.56；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-42.75美元/千吨，环比-0.43 [2] 上游情况 - 江西铜精矿79,460.00元/金属吨，环比+1,820.00；云南铜精矿80,160.00元/金属吨，环比+1,820.00 [2] - 南方粗铜加工费1,300.00元/吨，环比0.00；北方粗铜加工费900.00元/吨，环比0.00 [2] 产业情况 - 精炼铜产量120.40万吨，环比-6.20；未锻轧铜及铜材进口量440,000.00吨，环比-50,000.00 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43；上海1光亮铜线废铜价59,840.00元/吨，环比+100.00 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价870.00元/吨，环比0.00；上海2铜（94 - 96%）废铜价73,350.00元/吨，环比+150.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量200.40万吨，环比-22.80；电网基本建设投资完成额累计值4,824.00亿元，环比+445.93 [2] - 房地产开发投资完成额累计值73,562.70亿元，环比+5,856.99；集成电路当月产量4,177,000.00万块，环比-194,236.10 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率12.93%，环比+2.27；40日历史波动率18.24%，环比+0.63 [2] - 当月平值IV隐含波动率14.37%，环比+0.0123；平值期权购沽比1.21，环比-0.0254 [2] 行业消息 - 高盛称美联储12月9 - 10日议息会议下调利率几无悬念 市场对25个基点降息定价概率达约85% - 86% [2] - 国家统计局数据显示11月我国制造业PMI为49.2% 比上月上升0.2个百分点 非制造业PMI为49.5% 比上月下降0.6个百分点 综合PMI产出指数为49.7% 比上月下降0.3个百分点 经济景气水平总体平稳 [2] - 中汽协副秘书长陈旭预计今年我国汽车销量超3400万辆 新能源汽车销量有望达1600万辆 汽车出口有望超680万辆 [2] - 中汽流通协会调查显示11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6% 同比上升3.8个百分点 环比上升3.0个百分点 位于荣枯线之上 汽车流通行业景气度下降 11月车市前低后高 预计乘用车终端销量约215万辆 [2] - 中国宏观经济论坛（CMF）报告认为2025年中国经济基本实现预期目标 2026年面临三大机遇 建议设定跨周期区间组合目标 [2] 观点总结 - 沪铜主力合约震荡偏强 持仓增加 现货贴水 基差走强 原料供给紧张支撑铜价 冶炼产能或释放但受限 需求受淡季和高价抑制 社会库存或积累 电力和新能源汽车行业托底需求 期权市场情绪偏多 隐含波动率略升 技术上60分钟MACD双线在0轴上方 红柱略收敛 建议轻仓震荡交易 注意控制节奏及风险 [2]