行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 核心观点 - 造纸行业迎来“涨价红利+成本缓解+结构优化”三重利好 [3] - 需求端旺季需求支撑，下游满产运行 [3] - 供给端低效产能逐步出清，龙头企业主导提价 [3] - 成本端纸浆价格下降、再生原料补充，盈利空间持续修复 [3] - 板块估值处于历史低位，叠加企业全年净利润向好预期，配置价值进一步提升 [3] 行业要闻总结 - 三季度以来包装纸价格接连上涨，累计涨幅超25% [4] - 上游废纸供应减量推动原纸价格上涨，太阳纸业表示涨幅达25%以上 [4] - 下游包装企业满产运行，成本上涨未影响产量，纸板价格涨幅低于原纸20-30% [4] - 产业链通过提升效率、拓展原材料渠道应对成本压力 [4] - 截至11月24日，瓦楞纸日均价3213元/吨同比上涨17.65%，箱板纸日均价3889元/吨同比上涨6.86% [5] - 多家浆纸企业密集调价，涉及白卡纸、瓦楞纸等纸种，幅度50-200元/吨 [5] - 11月华南白板纸均价环比上涨5.91%，受成本上涨和供应收缩驱动 [6] - 泰国进口再生纸浆抵达广州新沙港，助力构建循环产业链 [8] 行业高频数据总结 - 纸浆期货库存均值降至21.10万吨，周环比减少3122.8吨 [9] - 纸浆期货收盘价均值4705.2元/吨，周环比下降118.4元/吨 [9] - 国内漂针浆均价5537.5元/吨，漂阔浆均价4325元/吨，均与上周持平 [13] - 国际漂针浆均价700美元/吨，漂阔浆均价630美元/吨，无波动 [13] - 箱板纸均价4600元/吨周环比上涨50元/吨，瓦楞纸均价3940元/吨周环比上涨50元/吨，白卡纸均价4450元/吨周环比上涨40元/吨 [17] - 白板纸均价3418元/吨，低端价格2600元/吨，高端价格3850元/吨，下月有涨价预期 [17] - TDI均价降至1.38万元/吨周环比下降140元/吨，MDI均价降至1.46万元/吨周环比下降50元/吨 [11] 公司重要事件及公告总结 - 芬林纸板亮相SWOP 2025，展示可持续包装成果，非化石能源使用率达89% [21] - 亚太森博成品自动仓库投用，提升仓储物流效率，年产50万吨文化纸项目产量攀升 [22] - 江西理文高档生活用纸项目获批，属扩建项目 [24] - 日照华泰年产15万吨高透伸性纸项目投产，总产能达30万吨，市场占有率全国领先 [25] 投资策略总结 - 建议把握包装纸涨价主线，三季度以来累计涨幅超25%，龙头企业提价落地能力强 [26] - 布局绿色转型与原料保障标的，企业拓展再生纸浆进口渠道构建循环产业链 [26] - 短期跟踪包装纸提价落地与白板纸涨价兑现，中期关注再生纸浆进口与成本下降传导 [26]