行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [1] 核心观点 - 四季度以来银行间资金面运行波动幅度显著小于2023年及2024年同期水平 [3][12] - 伴随定期存款集中到期持续对银行资产负债两端造成压力，部分银行或继续提价加大主动负债力度 [3][15] - 今年12月至次年3月末或将仍有大量定期存款到期，居民存款或将继续向保险资产迁移，同时受益于新型政策性金融工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善 [5][29] 银行间流动性表现回顾 - 10月后货币政策工具呵护叠加政府债券发行量不大，资金面出现季节性转松 [3][12] - 10月同业存单净融资大幅上行、发行利率亦小幅抬升，11月后发行利率整体回归平稳，总体维持历史低位 [3][13] - 10月OMO净回笼5953亿元，MLF净投放2000亿元，买断式逆回购净投放4000亿元；11月OMO净回笼5562亿元，MLF净投放1000亿元，买断式逆回购净投放5000亿元 [15] 银行流动性主要指标监测 - 10月至11月多数全国性银行同业存单使用额度占比相对上期末有所下降，例如工商银行从56.33%降至53.08%，建设银行从70.71%降至65.77% [4][16][19] - 预计12月全月1年期国股银行同业存单发行利率中枢维持在1.6%左右震荡 [4][20] - 10月超储率为1.18%，与2024年整体一致，但9月末测算核心超储率偏低，仅为0.5% [4][21] - 10月大型银行NSFR为107.09%，略高于2024年同期，预计11、12月NSFR读数或季节性上行 [4][23] - 对公活期存款增速与经济高频指数走势阶段性背离，预计12月增速或持续维持在正向区间，但居民和企业定期存款到期后向非银机构迁移或影响大行资金融出意愿 [4][26] 投资建议 - 建议关注存款到期量较大、息差有望超预期改善的相关标的：重庆银行、招商银行、交通银行 [5][29] - 建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等 [5][29]