报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 塑料开工率高位下跌至88%左右处于中性水平，PP企业开工率维持在83%左右处于中性偏低水平，新增产能不断投放供应压力大；截至11月28日当周，PE下游开工率环比下降，PP下游开工率环比上涨但拉丝主力下游塑编开工率下降；11月石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平；成本端原油价格支撑有限，下游进入旺季尾声，需求减少，订单跟进持续性有限，价格下跌，市场缺乏集中采购，预计后续下游开工率下降；国家相关会议给予大宗商品一定提振，但聚烯烃供需格局未改，自身上涨动力不足，12月份上行空间有限，需关注反内卷政策 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示塑料2601合约日K线、PP 2601合约日K线、塑料现货价格、塑料基差走势情况、PP基差走势情况等图表 [6][8][11][16] - 11月下旬，塑料现货价格跌幅较期货价格大，基差有所下跌但仍在中性偏低水平；PP基差继续小幅下降，处于偏低水平 [15][20] 产量与开工率 - 2025年10月PE检修量环比减少14.29%至45.63万吨，产量环比增加6.54%至288.36万吨刷新历史最高位；随着部分装置检修结束，10月PE开工率环比增加1.58个百分点至82.01%，近期开工率下跌至88%左右处于中性水平 [24][28] - 2025年10月PP检修量环比增加2.47%至77.61万吨，产量环比增加4.63%至350.38万吨刷新历史最高位；10月PP开工率环比增加0.94个百分点至77.26%，近期企业开工率维持在83%左右处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例下降至28%左右 [32][36] 进出口情况 - 2025年10月中国PE进口量101.12万吨同比减少16.23%，出口量8.33万吨同比增加35.42%，净进口92.79万吨同比减少18.99%；1 - 10月累计进口量、净进口量处于近年偏低位置，累计出口量处于近年最高位；目前LLDPE进口利润亏损，预计进口量略有增加 [43] - 2025年10月中国PP进口量27.31万吨同比减少12.16%，出口量23.51万吨同比增加18.62%；1 - 10月累计进口量处于近年最低位，累计出口量处于近年最高位；PP拉丝进口窗口持续关闭，预计净进口将下降 [49] 下游需求 - 2025年1 - 10月，塑料制品累计产量6557.3万吨同比增加0.5%，出口金额6145.5亿元同比增加 - 1.0%，10月当月同比增速均下降 [53] - 截至11月28日当周，PE下游开工率环比下降0.39个百分点至44.3%，PP下游开工率环比上涨0.26个百分点至53.83%，但拉丝主力下游塑编开工率环比下降0.14个百分点至44.1% [57] 库存情况 截至11月28日，石化早库环比持平于65万吨，较去年同期高7万吨，11月石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平 [61] 利润情况 11月，LLDPE和PP各工艺利润均陷入亏损，除甲醇制LLDPE和PP利润略有增加外，其余工艺利润均有所下跌 [65]