报告投资评级 - 行业投资评级为“持续重点推荐”，核心推荐方向为创新药械及产业链 [1][2] 报告核心观点 - 核心观点是继续推荐创新药械及产业链，并将一系列A股和H股标的纳入2025年12月月度投资组合 [1][2][4][7] 按目录章节总结 1 继续推荐创新药械及产业链 - 维持对12只A股标的的增持评级，包括恒瑞医药、科伦药业、华东医药、恩华药业、特宝生物、京新药业、益方生物、药明康德、泰格医药、乐普医疗、联影医疗、惠泰医疗，并将这些标的纳入2025年12月月度组合 [2][4] - 维持对7只H股标的的增持评级，包括翰森制药、三生制药、科伦博泰生物、康方生物、映恩生物、百济神州，相关标的包括信达生物、药明康德（H股） [2][7] - 提供了A股推荐标的的详细盈利预测与估值，例如恒瑞医药2025年预测每股收益1.12元，预计归母净利润增速17%，对应2025年预测市盈率55倍 [5] - 提供了H股推荐及相关标的的盈利预测与估值，例如翰森制药2025年预测每股收益0.74元，预计归母净利润增速1%，对应2025年预测市盈率50倍 [8] 2 2025年11月医药板块表现弱于大盘 - 2025年11月上证综指下跌1.7%，而SW医药生物指数下跌3.6%，在申万一级行业中涨跌幅排名第23位 [2][10] - 医药生物板块内表现较好的细分领域为医药商业（上涨1.3%）、中药（下跌0.6%）和化学原料药（下跌0.8%） [2][15] - A股医药个股涨幅前三为合富中国（上涨143.3%）、金迪克（上涨58.4%）、富祥药业（上涨55.1%）；跌幅前三为昭衍新药（下跌24.5%）、舒泰神（下跌20.9%）、美迪西（下跌18.6%） [2][17] - 截至2025年11月底，医药板块相对于全部A股的估值溢价率为72.6%，报告认为处于正常水平 [2][17] 3 2025年11月港股及美股医药板块表现 - 2025年11月港股医药板块表现与大盘基本相当，恒生医疗保健指数下跌0.1%，港股生物科技指数上涨0.4%，同期恒生指数下跌0.2% [2][23] - 港股医药个股涨幅前三位来凯医药-B（上涨40%）、三叶草生物-B（上涨22%）、嘉和生物-B（上涨17%）；跌幅前三位美中嘉和（下跌26%）、健世科技-B（下跌26%）、君圣泰医药-B（下跌25%） [2][23] - 2025年11月美股医药板块显著强于大盘，标普500医疗保健精选行业指数上涨9.1%，同期标普500指数仅上涨0.1% [2][23] - 美股标普500医疗保健成分股中涨幅前三位礼来（上涨25%）、SOLVENTUM（上涨23%）、KENVUE（上涨22%）；跌幅前三位哈门那（下跌12%）、硕腾（下跌11%）、MODERNA（下跌4%） [2][23]