报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 粕类供应压力明显，盘面震荡回落；美豆盘面震荡，国内豆粕略有回落，菜粕整体回落，豆菜粕价差上涨，豆粕和菜粕月间价差回落 [1][3] - 国际大豆市场供需偏宽松，美国走势偏强，巴西新作播种快、产量预计高，价格有压力；国内现货供需偏宽松，油厂开机率增加，库存高位，菜粕需求转弱，预计偏震荡运行 [4][5] - 宏观影响短期体现充分，后续有限，市场更多围绕基本面变化；美豆预计高位震荡，国内豆粕中长期有价格压力，菜粕供应端压力明显，豆粕和菜粕月间价差预计仍有回落压力 [6][7] - 单边继续少量布局多单，套利观望，期权采用卖出宽跨式策略 [8] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 美豆开市后震荡运行，国内豆粕略有回落，菜粕整体回落，豆菜粕价差上涨，豆粕和菜粕月间价差回落 [3] 基本面 - 月度供需报告利多但盘面前期已充分体现，后续美豆价格受出口和压榨影响，上涨空间有限 [4] - 巴西新作播种快，预计丰产、出口增加，旧作出口和压榨好；阿根廷旧作产量大，压榨和出口增加 [4] - 国内现货供需偏宽松，油厂开机率增加，库存高位，成交减少，需求增加，远期供应紧张；菜粕需求转弱，供应有压力，预计偏震荡运行 [5] 宏观 - 宏观趋于稳定，中美谈判释放乐观信号，美豆盘面上涨，国内恢复3家企业大豆输华资质，后续进口有不确定性，宏观后续影响有限 [6] 逻辑分析 - 美豆利多带动有限，预计高位震荡；巴西天气偏干支撑盘面，南美市场供需收紧，价格支撑明显 [7] - 国内豆粕供需偏宽松，中长期有价格压力；菜粕受传闻影响回落，供应端压力明显 [7] - 豆粕和菜粕月间价差回落，后续仍有压力 [7] 交易策略 - 单边继续少量布局多单 [8] - 套利观望 [8] - 期权采用卖出宽跨式策略 [8]