报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市表现低迷，受权益市场情绪回暖、万科债展期事件等影响，呈短端震荡、长端走弱趋势，信用债普跌；当前债市配置性价比阶段性提升，收益率进一步大幅上行空间有限，建议交易策略以波段操作为主，在整体久期可控基础上适当拉长利率债久期或布局流动性好的信用债，静待债市情绪修复 [3][9] - 美债收益率继续下行，受美国零售销售数据不及预期和美联储高层“鸽声”信号影响，市场对12月降息预期概率上升 [10] - 中证REITs全收益指数微跌，大部分板块下跌，数据中心、保障房板块收涨；一级市场方面，上周有3单首发公募REITs取得新进展 [10] - 中国证监会推出商业不动产投资信托基金试点征求意见稿，REITs市场将迎来新一轮扩容 [11] 根据相关目录分别进行总结 泛固收市场回顾及观察 - 上周（2025.11.24 - 2025.11.28）债市低迷，1年期国债收益率维持1.40%，10年期国债收益率上行2.46BP至1.84%，30年期国债收益率上行2.75BP至2.19%，信用债普跌；随着收益率上行，债市配置性价比阶段性提升，资金面整体宽松，12月有政策预期差、机构“抢跑”配置等利好预期，但也有机构止盈意愿上升风险 [9] - 上周美债收益率继续下行，1年期美债收益率下行1BP至3.61%，2年期美债收益率下行4BP至3.47%，10年期美债收益率下行4BP至4.02%；受美国零售销售数据不及预期和美联储高层“鸽声”信号影响，市场对12月降息预期概率上升 [10] - 上周中证REITs全收益指数微跌0.08%，收于1040.34点，大部分板块下跌，数据中心、保障房板块收涨；一级市场方面，截至2025年11月28日，2025年以来已成功发行19单，上周有3单首发公募REITs取得新进展 [10] 公募基金市场动态 - 11月28日，中国证监会起草《商业不动产投资信托基金试点公告（征求意见稿）》并向社会公开征求意见，REITs市场将迎来新一轮扩容；《公告》共八条，明确了商业不动产REITs产品定义，规范了基金注册、运营管理及相关机构职责等 [11] 泛固收类基金指数表现跟踪 | 指数分类 | 上周表现 | 近一月表现 | 今年以来表现 | 策略运行以来表现 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币增强指数 | 收涨0.02% | 0.11% | 1.37% | 4.35% | | 短期债基优选 | 收平 | 0.10% | 1.08% | 4.50% | | 中长期债基优选 | 收跌0.10% | 0.12% | 1.09% | 6.75% | | 低波固收+基金优选 | 收涨0.02% | -0.25% | 2.95% | 4.25% | | 中波固收+基金优选 | 收涨0.44% | -0.66% | 5.08% | 5.61% | | 高波固收+基金优选 | 收涨0.38% | -0.88% | 7.55% | 7.29% | | 可转债基金优选 | 收涨0.24% | -2.20% | 17.65% | 21.33% | | QDII债基优选 | 收涨0.12% | -0.33% | 5.24% | 10.33% | | REITs基金优选 | 收涨0.74% | -0.43% | 24.35% | 33.22% | [4][12] 货币增强指数跟踪 - 货币增强策略指数秉持流动性管理目标，追求超越货基、平滑向上曲线；主要配置收益表现相对优秀的货币市场型基金和被动指数型债券基金中的同业存单指数基金；业绩比较基准设定为中证货币基金指数（H11025.CSI） [13] 纯债指数跟踪 - 短期债基优选指数秉持流动性管理目标，在确保回撤控制基础上追求平滑向上曲线；主要配置长期回报稳定、回撤控制严格、绝对收益能力显著的5只基金构成指数；业绩比较基准设定为50%*短期纯债基金指数 + 50%*普通货币型基金指数 [17] - 中长期债基优选指数通过投资中长期纯债基金，在控制回撤基础上追求稳健收益，争取相对于中长期债基指数的超额收益和绝对回报；每期精选5只标的，选择兼具收益和回撤控制的基金，均衡配置票息策略和波段操作标的，根据市场情况灵活调整久期，结合券种性价比调节信用债基和利率债基比例 [19] 固收+指数跟踪 - 低波固收+优选指数权益中枢定位为10%，每期入选10只；重点选择过去三年和近期权益中枢在15%以内的固收+标的，兼顾收益风险性价比和持有体验；业绩比较基准设定为10%中证800指数 + 90%中债 - 新综合全价指数（CBA00303.CS） [21] - 中波固收+优选指数权益中枢定位20%，每期入选5只；选取过去三年及近期权益中枢在15% - 25%之间的固收+标的，注重产品收益风险性价比和业绩弹性；业绩比较基准设定为20%中证800指数 + 80%中债 - 新综合全价指数（CBA00303.CS） [25] - 高波固收+组合权益中枢定位30%，每期入选5只；选取过去三年及近期权益中枢在25% - 35%之间的固收+标的，注重产品收益风险性价比和业绩弹性；筛选在债券端获取稳健收益、不做信用下沉、在权益端选股能力较强且具备一定进攻性的标的；业绩比较基准设定为30%中证800指数 + 70%中债 - 新综合全价指数（CBA00303.CS） [26] 可转债基金优选指数 - 将最新一期投资于可转债的市值占债券市值比例均值大于等于60%且最近四个季度投资于可转债的市值占债券市值比例均值大于等于80%的债券型基金作为样本空间；在样本空间中从基金产品、基金经理、基金公司维度构建评估体系，考察基金产品长短期收益、回撤、风险调整后收益的同类排名，考量基金经理择时能力和转债择券能力，结合基金产品行情适应性和对下一季度市场行情判断选择占优基金产品，最终选取5只基金构成基金指数 [30] QDII债基优选指数跟踪 - QDII债基底层资产是海外债券，投资区域涵盖全球、亚洲、新兴市场等，投资标的包括中资美元债、美元债等；根据信用等级分为投资级和高收益产品；依据信用情况、久期情况，优选收益稳健、风险控制良好的6只基金构成指数 [33] REITs基金优选指数跟踪 - REITs底层资产主要为成熟优质、运营稳定的基础设施项目，现金流预期相对明确，单位净值波动性相对有限；底层资产分类多元，考虑资产经营稳定性；依据底层资产类型，优选运营稳健、估值合理、兼具一定弹性的10只基金构成指数 [34]