报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 今日贵金属高位分化，预计短期金弱银强、铂强钯弱，中期高位震荡，长期阶梯上行；稳健者观望，激进者高抛低吸并做好仓位管理、严格止损止盈 [1][2][4] - 短期避险方面贸易战避险消退但地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和降息预期仍存；避险属性方面中美经贸磋商有成果共识但俄乌、中东等地缘异动风险仍存；货币属性方面美联储官员讲话提高降息可能性，美国经济活动变化不大但政府停摆令多地需求受抑，9月零售销售不及预期、消费者信心降至七个月低点，9月就业增长超预期但失业率升至4.4%，政府结束停摆市场等待更多经济数据指引，目前市场预期美联储12月降息25基点概率暴涨至80%附近，美元指数和美债收益率震荡偏弱；商品属性方面CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格，氢能产业对铂基催化剂需求有长期强劲预期，钯金长期面临燃油车市场结构性压力 [1] 各部分总结 黄金 - 今日沪金主力收涨1.33%，Comex黄金主力合约收盘价4256.40美元/盎司、涨1.44%，伦敦金4191.05美元/盎司、涨0.89%，沪金主力收盘价963.28元/克、涨0.98%，黄金T+D收盘价958.27元/克、涨1.15% [1][2] - Comex黄金持仓485788手，沪金主力持仓205325手、增1.58%，黄金TD持仓45964手、增0.69%；LBMA库存8598吨，Comex黄金库存1152吨、降1.08%，沪金库存18吨、增1.32%；CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓109577手、降24350手，SPDR黄金ETF持仓952.53吨、降0.33%，沪金注册仓单数量18吨、增0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓前10名中，前10名净多合计101328手、增1730手，净空合计15517手、降306手，中信期货净多21358手排第一，金瑞期货净空3694手排第一 [3] 白银 - 黄金价格趋势是白银价格的锚，CFTC白银净多近期重新减仓，iShare白银ETF小幅增仓，白银近期显性库存小幅降低 [4] - 今日沪银主力收涨5.86%，Comex白银主力合约收盘价57.09美元/盎司、涨6.18%，伦敦银53.91美元/盎司、涨0.96%，沪银主力收盘价13278元/千克、涨4.33%，白银T+D收盘价13261元/千克、涨4.67% [1][4] - Comex白银持仓172415手，沪银主力持仓7098255手、增1.16%，白银TD持仓3967590手、降1.02%；LBMA库存26255吨、增6.81%，Comex白银库存14206吨、降0.85%，沪银库存574吨、增7.78%，白银（上金所）库存716吨，显性库存总计41735吨、降0.20%；CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓24963手、降4930手，iShare白银ETF持仓15610.54吨、增0.64%，沪银注册仓单数量558882千克、增7.63% [4] - 上期所期货公司会员沪银净持仓前10名中，前10名净多合计156628手、增2004手，净空合计80292手、增2849手，中信期货净多41269手排第一，会瑞期货净空17804手排第一 [5] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限4.00%、降0.25%，贴现利率4.00%、降0.25%，准备金余额利率3.90%、降0.25%，总资产66025.97亿美元、降0.00%，M2同比4.65%、增0.22% [6] - 十年期美债真实收益率2.40%、涨1.27%，美元指数99.44、降0.12%，美债利差（3月 - 10年）0.41、降12.77%，美债利差（2年 - 10年） - 0.14、涨27.27%，美欧利差（十债收益率）1.48、涨2.07%，美中利差（十债收益率）2.76、涨1.53% [6][8] - 美国CPI同比3.00%、环比0.30%，核心CPI同比3.00%、环比0.30%，PCE物价指数同比2.74%、核心PCE物价指数同比2.91%，密歇根大学1年通胀预期4.50%、降0.10%，5年通胀预期3.40%、降0.50% [8] - 美国GDP年化同比2.00%、降0.30%，年化环比3.80%、增4.40%，失业率4.40%、增0.10%，非农就业人数月度变化11.90万、增1.23万，劳动参与率62.40%，平均时薪增速3.80%，每周工时34.20小时，ADP就业人数4.20万、增7.10万，当周初请失业金人数21.60万、降0.60万，职位空缺数723.50万，挑战者企业裁员人数15.31万、增9.90万 [8] - 美国NAHB住房市场指数38.00、涨2.70%，成屋销售410.00万套、涨2.50%，新屋销售66.00万套，新屋开工113.30万套 [8] - 美国零售额同比4.72%、增0.69%，环比0.53%、降0.46%，个人消费支出同比5.55%、增0.37%，环比0.62%、增0.07%，个人储蓄占可支配比重4.60%、降0.20% [8] - 美国工业生产指数同比0.84%，环比 - 0.08%，产能利用率75.84%，耐用品新增订单774.85亿美元、增6.63亿美元，同比4.92%、增0.58% [8] - 美国出口同比 - 25.17%、增1.86%，环比1.79%、降6.77%，进口同比 - 22.84%、降6.73%，环比 - 11.57%、降13.34%，贸易差额 - 5.96百亿美元 [8] - 美国ISM制造业PMI指数48.70、降0.40，ISM服务业PMI指数52.40、增2.40，Markit制造业PMI指数51.90、降0.10，Markit服务业PMI指数55.00、增1.10，密歇根大学消费者信心指数51.00、降4.10，中小企业乐观指数98.20、降0.60，投资者信心指数4.00、增4.30 [8] - 中国央行黄金储备2304.46吨、增0.09%，美国8133.46吨，世界36362.76吨；IMF外储占比中美元57.80%、增0.88%，欧元19.83%、降0.99%，人民币2.18%、降0.04%；黄金/外储全球22.18、增4.11%，中国6.78、增4.40%，美国78.64、增0.86% [8][10] - 地缘政治风险指数213.00、降4.08%，VIX指数16.35、降30.22%；CRB商品指数301.49、涨1.86%，离岸人民币7.0726、降0.52% [10] - 美联储最新利率预期显示不同会议时间各利率区间概率不同，如2025/12/10，325 - 350概率87.6% [11]