投资评级与申购策略 - AHP得分剔除流动性溢价因素后为1.69分，位于总分22.6%分位；考虑流动性溢价因素后为1.92分，位于36.0%分位，双双处于中游偏下水平[2][7] - 中性预期情形下，网下A、B两类配售对象的配售比例分别为0.0211%、0.0181%[2][7] 核心业务亮点 - 公司是液冷板细分赛道领先企业，是宁德时代的战略供应商，2024年市占率约为12.16%[2][8] - 已顺利完成由燃油汽车热管理向新能源汽车电池热管理的业务转换，并开拓储能热管理市场[2][8] - 储能热管理产品收入从2022年0.36亿元提升至2024年3.37亿元，2022-2024年复合增长率达204%[2][11] - 服务T公司、蔚来、长安、奔驰、赛力斯等多家主机厂，近几年完成适配车型超200余款[2][9] - 已向比亚迪送样测试，并与LG新能源、塔塔集团旗下Agratas能源等海外客户协商谈判，同时正与小米汽车开展商务谈判[2][8][9] 行业成长机遇与公司产能规划 - 预计2025年全球/中国动力电池液冷板市场规模将达145/96亿元，较2022年分别增长95.95%/104.26%[2][13] - 电池液冷板与电池箱体集成化趋势将提升产品附加值，预计2030年新能源动力电池箱体市场规模将突破1,195亿元，2021-2030年复合增长率25%[2][13] - 2025年全球储能电池出货量预计约为449吉瓦时，同比增长21.42%[2][14] - 公司具备高效产品开发效率，曾用210天完成原定340天的奔驰EQ平台电池液冷板产品开发，并持续迭代技术，着手研发10C快充电池解决方案[2][14][16] - 首发募投项目年产360万台套水冷板生产项目已形成约118万套/年电池液冷板产能、4万套/年电池箱体产能，将续建30万套/年电池箱体产能[16][32] 财务表现与可比公司比较 - 2022-2024年营收分别为10.31亿元、11.36亿元、14.37亿元，复合增长率18.07%；归母净利润分别为1.13亿元、0.98亿元、0.95亿元，复合增长率-8.23%[2][20] - 营收和净利润规模低于可比公司三花智控、银轮股份[2][20] - 2022-2024年综合毛利率持续下滑，分别为21.79%、19.15%、17.36%，且低于可比公司均值[2][21] - 研发支出占营收比重分别为3.30%、3.87%、3.77%，低于可比公司[22] - 2022-2024年经营性现金流净额分别为0.20亿元、1.11亿元、0.39亿元，净现比分别为0.16、1.15、0.43，整体较低[2][26] - 资产负债率分别为65.93%、65.18%、66.80%，较为稳定[27]