报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 指数中长期逢低做多为主，债市维持震荡，白银价格或加速上涨，铜、铝等有色金属价格有望偏强运行，黑色建材价格多维持震荡，能源化工品走势分化，农产品价格有涨有跌 [4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：法国总统马克龙访华，多城落地购房补贴政策，工信部鼓励优势企业“走出去”，市场对美联储降息预期升高，伦敦现货白银价格创新高 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH当月/下月/当季/隔季基差比例均为负值 [3] - 策略观点：市场轮动加快，风偏降低，政策支持资本市场，科技成长是主线，指数中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：TL、T、TF、TS主力合约环比有变化，日本央行行长表态，证监会推动REITs市场发展，央行进行逆回购操作，单日净回笼2311亿元 [5] - 策略观点：11月PMI数据显示制造业改善但服务业偏弱，社融增速或偏弱，四季度债市供需格局或改善，市场维持震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格上涨，美国关键经济数据不及预期，哈塞特或被提名为美联储主席 [7] - 策略观点：白银价格受宏观影响大，短期难言“交割困难”，预计下周价格强势，沪金建议逢低布局多单 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：铜价冲击新高后回落，LME铜库存持平，国内电解铜社会库存减少，现货升水期货下滑，进口亏损扩大，精废价差扩大 [10] - 策略观点：地缘有逆风因素，市场关注美联储议息会议，铜原料供应紧张，冶炼减产预期推动铜价偏强运行 [11] 铝 - 行情资讯：铝价回升，沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单微降，国内及LME铝锭库存震荡去化，市场成交情绪偏弱 [12] - 策略观点：库存低位，供应扰动，下游开工率偏稳，铜价上涨带动，铝价运行重心有望抬升 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收涨，单边交易总持仓增加，伦锌3S上涨，总持仓增加，国内锌锭社会库存去库 [14][15] - 策略观点：锌矿显性库存抬升，锌精矿TC下行，下游开工率下滑，锌价预计宽幅震荡 [16] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收跌，单边交易总持仓减少，伦铅3S下跌，总持仓减少，国内铅锭社会库存去库 [17] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，原生冶炼开工率下滑，再生冶炼开工率抬升，下游蓄企开工率抬升，铅价预计偏强运行 [18] 镍 - 行情资讯：镍价小幅反弹，现货市场升贴水持稳，成本端镍矿价格持稳，镍铁价格跌幅趋缓 [19] - 策略观点：镍过剩压力大，短期或转为震荡运行，关注镍铁及矿价走势 [20] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约收盘价上涨，10月国内进口锡精矿增量，云南地区冶炼企业原材料紧张，需求疲软，库存减少 [21] - 策略观点：短期需求疲软，但供应端扰动为价格决定因素，锡价偏强震荡概率大，建议观望 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数及期货合约收盘价上涨，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为负 [23] - 策略观点：周末储能高景气发酵，期货高开后回落，尾盘反弹，未来需求预期分歧大，价格波动概率高，建议观望或用期权工具 [23] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，单边交易总持仓增加，基差方面山东现货升水，海外矿价维持，期货仓单减少 [24] - 策略观点：海外矿雨季后发运恢复，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼产能过剩，当前价格临近成本线，减产预期加强，建议观望 [25][26] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收盘价上涨，单边持仓减少，现货价格有涨有跌，原料价格持平，期货库存减少，社会库存增加 [27] - 策略观点：供应端钢厂排产高位，需求端边际改善，成本端镍铁价格挤压利润，库存压力大，价格预计宽幅震荡 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格上升，主力合约收涨，加权合约持仓反弹，成交量放大，仓单增加，国内三地库存减少 [28] - 策略观点：成本端价格坚挺，政策扰动供应端，价格下方支撑强，需求端一般，预计跟随铝价走势 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单有增有减，持仓量减少，现货价格上涨 [31] - 策略观点：商品市场情绪好，成材价格偏强，螺纹钢供需双降，热轧卷板产量上升，出口受影响，需求进入淡季，关注减产节奏和重要会议定调 [32] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收盘价上涨，持仓减少，现货青岛港PB粉基差及基差率为正 [33] - 策略观点：海外铁矿石发运量环比持稳，需求走弱，检修高炉增多，钢厂盈利率低，库存偏高，价格预计震荡运行 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约收盘价下跌，华北大板、华中报价有变化，浮法玻璃样本企业周度库存减少，持仓前20家多空单均减仓 [35] - 策略观点：多家企业产线停产冷修，供给收缩，市场情绪回暖，产销回升，但现货交投清淡，需求弱，库存小幅下降，市场探底，预计宽幅震荡，关注下游订单和冷修产线落地情况 [36] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约收盘价微跌，沙河重碱报价上涨，样本企业周度库存减少，持仓前20家多空单均减仓 [37] - 策略观点：前期检修装置复产，行业开工负荷提升，主流市场货源按需走量，库存下降，轻碱供应偏紧，重碱需求偏弱，价格预计稳定，需求未改善前偏空看待 [37] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅、硅铁主力合约收盘价上涨，现货市场报价上调，日线级别关注价格对右侧趋势线摆脱情况 [38] - 策略观点：市场对12月美联储降息概率回升，大类资产风险解除，商品板块分化，黑色板块走势偏弱，铁合金受焦煤影响延续弱势，锰硅基本面不理想但难再大幅下跌，硅铁供需无明显矛盾，操作性价低 [39][40][41] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓增加，现货市场报价持平 [43] - 策略观点：工业硅冲高回落，持仓退却，成交缩量，基本面周产量下行，需求支撑走弱，供需双弱，价格受新能源品种资金情绪影响 [44] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓增加，现货市场报价有变化 [45] - 策略观点：多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，12月产量预计下滑但降幅有限，下游硅片减产幅度加大，累库压力难缓解，价格方面下游走弱上游挺价，现货报价持稳，12合约价格冲高，交割博弈下近月合约不稳定，关注平台公司落地情况 [47] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价下跌，泰国洪灾退去，利多减少，交易所RU库存仓单偏低，基本面驱动变小，跟随宏观波动，轮胎厂开工率疲软，库存增加，现货价格下跌 [49][50][51] - 策略观点：中性思路，建议观望或短线快进快出，买RU2601空RU2609对冲持仓 [54] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货价格上涨，欧洲ARA周度数据显示汽油、石脑油累库，柴油、燃料油、航空煤油去库 [55] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，等待OPEC出口下滑验证 [56] 甲醇 - 行情资讯：太仓、鲁南、内蒙价格及盘面01合约价格上涨，基差、1 - 5价差有变化 [57] - 策略观点：伊朗停车利多兑现，市场止跌企稳，盘面减仓上涨，月间价差回升，国内开工回升，企业利润中性，到港回落，需求好转，港口库存去化，供应将维持高位，市场利多兑现后震荡调整，单边观望，关注月间价差正套机会 [57] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北价格上涨，盘面01合约价格微跌，基差、1 - 5价差有变化 [58] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，供应高位，企业利润修复，需求好转，库存去化加快，下方有出口政策和成本支撑，低估值下震荡筑底，关注出口和淡储需求，供应关注冬季气头停车和成本支撑，低价逢低多配 [59] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯价格无变动，纯苯基差扩大；期现端苯乙烯现货无变动，期货下跌，基差走强；BZN价差下降，EB非一体化装置利润下降，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率下降，江苏港口库存累库；需求端三S加权开工率上涨 [60] - 策略观点：纯苯现货、期货价格无变动，基差扩大，苯乙烯现货无变动，期货下跌，基差走强，苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工上行，港口库存累库，需求端三S开工率震荡上涨，待库存反转点出现，做多苯乙烯非一体化利润 [61] PVC - 行情资讯：PVC01合约价格上涨，常州SG - 5现货价持平，基差、1 - 5价差有变化，成本端电石、乙烯上涨，烧碱下跌，PVC整体开工率上升，需求端下游开工率上升，厂内、社会库存增加 [62] - 策略观点：企业综合利润低位，估值压力小，供给端检修少，产量高位，新装置将投产，下游内需淡季，需求承压，出口对印度维持高出口量但难消化过剩产能，成本端电石、乙烯上涨，烧碱下跌，基本面差，短期估值低，成本上涨，商品氛围回暖带动反弹，中期逢高空配 [63][64] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约价格下跌，华东现货上涨，基差、1 - 5价差有变化，供给端负荷上升，合成气制、乙烯制装置有变动，海外部分装置检修，下游负荷上升，终端加弹负荷持平，织机负荷下降，进口到港预报、华东出港量有数据，港口库存累库，估值和成本上石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯上涨，榆林坑口烟煤末价格回落 [65] - 策略观点：国内装置负荷因检修低于预期，12月供给量预期下降，进口量小幅下降，港口累库放缓，中期检修结束产量仍偏高，叠加新装置投产，供需格局偏弱，估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库，短期累库减缓下跌有阻力，中期逢高空配 [66] PTA - 行情资讯：PTA01合约价格上涨，华东现货上涨，基差、1 - 5价差有变化，PTA负荷上升，装置有变动，下游负荷上升，终端加弹负荷持平，织机负荷下降，11月28日社会库存去库，估值和成本方面现货加工费上涨，盘面加工费下跌 [67] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修将减少，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但库存压力和下游淡季甁片负荷难上升，PTA加工费上方空间有限，上游PX未压缩估值，关注预期交易逢低做多机会 [68] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约价格上涨，PX CFR上涨，按人民币中间价折算基差、1 - 3价差有变化，PX负荷中国、亚洲均下降，装置有检修、降负荷情况，PTA负荷上升，装置有变动，11月韩国PX出口中国下降，10月底库存上升，估值成本方面PXN、韩国PX - MX、石脑油裂差均上升 [69] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，PTA投产多叠加下游淡季预期压制加工费，PTA低开工使PX库存难去化，12月预计小幅累库，估值中性，芳烃数据回落未使PXN压缩，关注逢低做多机会 [70] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货上涨，基差走强，上游开工率下降，周度库存生产企业、贸易商均去库，下游平均开工率上涨，LL1 - 5价差扩大 [71] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底，聚乙烯现货价格上涨，估值向下空间有限，但仓单数量高位压制盘面，供应仅剩30万吨计划产能，库存高位去化支撑价格，季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或见顶，开工率震荡下行，长期矛盾从成本主导下跌转为投产错配，逢高做缩LL1 - 5价差 [72] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，基差走强，上游开工率上涨，周度库存生产企业、贸易商、港口均去库，下游平均开工率上涨，LL - PP价差扩大 [73] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存回升，供应过剩扩大，供应端剩145万吨计划产能，压力大，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高位，明年一季度成本端供应过剩格局转变或支撑盘面 [74][75] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价主流上涨局部小跌，北方散户和养殖场出栏积极，养殖集团出栏量将增加，需求增加有限，猪价或北跌南稳 [77] - 策略观点：理论出栏量偏大，规模场出栏计划完成度一般，屠宰放量下体重同比高、环比增，肥标差高位滞涨，散户二育栏位缓慢释放，供应压力大且有增量，需求因气温高不温不火，局部腌腊对现货带动有限，盘面估值不低，现货驱动向下，维持高空近月或反套思路 [78] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价小涨，供应量稳定，下游走货慢，贸易商信心一般，库存略增，拿货积极性平平，蛋价或多数稳定少数下跌 [79] - 策略观点：持续亏损使淘鸡情绪浓，远月偏强，近月在盘面升水、消费备货与产能去化间反复，短期反映现货累库与产能去化共振，盘面近远月升水背景下偏强暂无法证伪，中期远月给出养殖利润后产能去化放缓，季节性备货结束，关注上方压力，短多长空思路 [80] 豆菜粕 - 行情资讯：CBOT大豆下跌，巴西升贴水下跌，大豆到港成本回落，国内豆粕现货上调，成交弱、提货好，预计本周油厂大豆压榨量下降，上周饲企库存天数上升，国内大豆及豆粕累库，巴西种植区降雨情况，USDA预测全球大豆供需格局变化，库销比下降 [81][82] - 策略观点：全球大豆新作产量下调，供应下降，进口成本底部显现但向上空间需更大减产力度，国内大豆库存高，豆粕库存大，榨利承压，进入去库季节有支撑，豆粕预计震荡运行 [83] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油11月出口量下降，产量有变化，国内三大油脂总库存下降，同比仍偏高，印尼洪水对棕榈油产量未造成重大影响，国内现货基差稳定 [84][85] - 策略观点：马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，高频出口数据下滑，棕榈油供应偏大累库现实可能在四季度及明年一季度反转，若印尼高产持续则继续弱势，建议尝试回调做多思路 [86] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格震荡，郑糖1月合约收盘价上涨，现货方面广西、云南制糖集团新糖报价下调，加工糖厂报价持平，广西现货 - 郑糖主力合约基差为正，2025/26榨季广西开榨糖厂减少，日榨甘蔗产能下降，StoneX预测全球食糖供应过剩，下调巴西中南部地区2026/27