报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：中性 [8] - 套利：逢低做多金银比价 [8] - 期权：暂缓 [9] 报告的核心观点 - 美国经济降速风险逐步凸显，白银持续冲高，市场交易主线清晰，美国经济成色指标趋弱叠加降息预期升温，预计近期黄金价格以震荡偏强格局为主，白银现货趋紧叠加宏观面利好但价格波动大需警惕情绪消退风险 [1][8] 各部分总结 市场分析 - 美国11月ISM制造业PMI指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于50荣枯线，新订单指数降至7月以来最快收缩速度，积压订单创七个月最大降幅；美国自11月1日起把韩国汽车关税降至15%，取消对韩国飞机零部件征收的关税 [1] 期货行情与成交量 - 2025-12-01，沪金主力合约开于951.92元/克，收于963.28元/克，较前一交易日收盘变动0.98%，成交量41087手，持仓量129725手；昨日夜盘开于964.82元/克，收于964.72元/克，较昨日午后收盘上涨0.15%；沪银主力合约开于12720.00元/千克，收于13278.00元/千克，较前一交易日收盘变动4.33%，成交量2703384手，持仓量473217手；昨日夜盘开于13303元/千克，收于13766元/千克，较昨日午后收盘上涨3.68% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025-12-01，美国10年期国债利率收于4.087%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.561%，较前一交易日变化 -0.21BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025-12-01，Au2602合约上，多头较前一日变化3516手，空头变化2041手，沪金合约上个交易日总成交量422401手，较前一交易日变化 -32.04%；Ag2602合约上，多头变动1754手，空头变动5304手，白银合约上个交易日总成交量3619305手，较前一交易日变化 -11.08% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1045.43吨，较前一交易日持平，白银ETF持仓为15611吨，较前一交易日增加29吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025-12-01，黄金国内溢价为 -13.78元/克，白银国内溢价为 -1715.57元/千克；上期所金银主力合约价格比约为72.55，较前一交易日变动 -0.88%，外盘金银比价为77.79，较上一交易日变化 -1.77% [6] 基本面 - 2025-12-01上金所黄金成交量为60628千克，较前一交易日变化 -34.50%，白银成交量为1598962千克，较前一交易日变化44.53%，黄金交收量为11872千克，白银交收量为30千克 [7] 策略 - 黄金预计近期以震荡偏强格局为主，Au2602合约震荡区间在930元/克 - 980元/克；白银持续刷新历史新高但价格波动大需警惕情绪消退风险，Ag2602合约震荡区间在13300元/千克 - 14300元/千克；套利建议逢低做多金银比价 [8]