11 月经济前瞻：需求偏疲软，生产有韧性 ——2025 年 11 月宏观数据预测 核心观点 预计 11 月我国经济运行呈现生产稳中有韧性，金融与需求仍承压的格局：生产端， 预计 11 月工业生产回升，服务业景气放缓，工业稳增长政策发力于装备制造等新 动能领域，出口修复快于内需，规模以上工业增加值预计保持在中高速区间，但 假期效应消退后服务业商务活动略有回落，部分线下消费和地产相关服务景气走 弱；需求端，社零增速继续回落，主要受以旧换新边际减弱、"双十一"前置及汽 车补贴退坡等因素压制；投资方面 1-11 月固定资产投资累计为负、制造业小幅正 增长、基建低位徘徊、房地产投资大幅下行；出口方面，在开拓非美市场和中美经 贸磋商改善预期支撑下保持小幅正增长、进口温和回升。价格端，猪肉与油价整 体震荡偏弱，叠加需求偏弱，使得通胀维持低位，CPI 同比仅小幅正增长，PPI 仍 为负但跌幅收窄，整体通胀弹性不大。金融数据上，社融和信贷新增规模均处偏 弱水平，人民币贷款同比少增、M2 和 M1 增速略有回落，反映实体融资需求不 足。 证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 ❑ 消费：预计 11 月社零同比增速仍然承压 ...