行业投资评级 - 行业评级为“超配”，前次评级亦为“超配”，评级为“维持” [5] 核心观点 - 报告认为，2025年11月百强房企销售额及销售面积环比下降，同比跌幅缩小，市场下行压力有所增强 [1][3] - 去年四季度的高基数叠加未有行业政策出台，是导致今年同比跌幅较大的原因 [3] - 随着市场出现走弱迹象，政策端宽松预期渐强，建议关注板块政策博弈机会 [3] - 报告推荐二手房交易中介龙头贝壳、区域龙头滨江集团、优质国企越秀地产、具备估值修复潜力及商业消费属性的民企新城控股 [3] - 报告建议关注央国企行业龙头华润置地、中国海外发展、品质类房企绿城中国、物业标的华润万象生活、绿城服务 [3] 销售数据表现 - 2025年11月，Top100房企当月全口径销售金额同比下降36.8%，跌幅较上月减小3.8个百分点，环比下降11.7% [1] - Top100房企当月全口径销售面积同比下滑35.8%，降幅减小4.16个百分点，环比减小5.6% [1] - Top100房企当月权益口径销售额同比下降36.0%，降幅减小5.6个百分点，环比下降8.3% [1] - 2025年1-11月，Top100房企全口径累计销售金额同比下降18.8%，降幅较上月扩大2.1个百分点 [23] 不同梯队房企表现分化 - 2025年11月，Top3房企当月全口径销售额同比增速为-20.7%，在Top3/Top4-10/Top11-20/Top21-50/Top51-100各梯队中同比跌幅最小 [2] - 2025年1-11月，Top3房企全口径累计销售额增速为-20.2%，表现优于Top4-10的-14.4%、Top11-20的-22.3%、Top21-50的-19.3%及Top51-100的-19.7% [2] - 2025年1-11月，重仓一二线的房企销售额同比下降17.5%，均衡布局的房企下降22.5%，重仓三四线的房企下降34.5%，一二线房企全口径累计销售额降幅较三四线房企低约17.0个百分点 [2] 重点房企销售情况 - 2025年1-11月，Top20房企全口径累计销售金额同比下降18.4%，降幅较上月扩大1.6个百分点，其中中建东孚累计同比增幅最大，为30.6% [3] - 2025年11月单月，Top20房企全口径销售额同比下降32.3%，跌幅较上月减小7.1个百分点，其中绿地控股当月同比增速最大，为+12.8% [3] - 在Top20房企中，保利发展、中海地产、华润置地11月单月销售额位列前三，分别为181.0亿元、222.0亿元、230.0亿元 [23] - 中国金茂2025年1-11月累计销售额同比实现正增长，增速为21.3% [23]