报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线偏多震荡，国内库存供应偏高但油厂销售压力下降存在挺价心理，美农12月报告公布前基本面略偏多，关注南美种植天气[1] - 菜粕短期震荡，基本面暂无大波动预期，远期供需偏强但近端港口库存同比偏高有压力，远月可关注逢低看多机会，关注中加贸易进展[1] - 棕榈油有望阶段止跌，阶段性供需偏弱但市场预期进入减产季节，11月累库概率大，追多需谨慎，关注调整逢低看多机会[1] - 豆油短期偏多震荡，国内库存环比下降但仍高于五年同期，美生柴乐观情绪升温，消费旺季，近一两周区间震荡，关注调整后稳短多机会[1] - 菜油短期偏多，沿海油厂零开机、菜籽零库存、11月零进口，港口库存环比下调，基本面偏强[1] - 棉花谨慎看多，美棉收获临近尾声，市场围绕降息预期交易，国内下游纺企现金流修复带动棉价反弹，但上行面临高库存和套保压力，短期试探13800位置，中长期关注供应压力消化后的回升机会[1] - 红枣反弹承压，新作上市与消费季到来过渡至供需双旺，宽松格局下维持偏空态度，盘面空头走势放缓，现货下跌有限不宜过分追空，短期观望[1] - 生猪短线反弹，当前市场供需弱势格局未改，Q4围绕行业平均现金流成本博弈，近月关注反弹后高空机会，关注后市抛压释放后回调低多09、11机会[1] 各品种总结 豆粕 - 期货主力日收盘3039元/吨，较前一日跌5元，跌幅0.16%；全国现货均价3123.43元/吨，较前一日涨16元，涨幅0.51%[2] - 截至11月28日，全国港口大豆库存957.6万吨，环比增15.10万吨；125家油厂大豆库存733.96万吨，较上周增18.97万吨，增幅2.65%；豆粕库存120.32万吨，较上周增5.17万吨，增幅4.49%；全国饲料企业豆粕物理库存8.17天，较上一期增0.19天[3] - 国内豆粕现货价格基本持稳，市场购销活跃，油厂压榨量维持高位，去库慢，供应宽松，现货基差承压，一口价随盘为主[3] 菜粕 - 期货主力日收盘2423元/吨，较前一日跌29元，跌幅1.18%；全国现货均价2519.47元/吨，较前一日跌37.9元，跌幅1.48%[4] - 截至11月28日，沿海油厂菜籽库存0万吨，菜粕库存0.01万吨，未执行合同0万吨，环比上周持平或减少[6] - 短期市场供应核心驱动是澳菜籽到港节奏与通关效率，现货成交疲弱，远期供需偏强但近端港口库存同比偏高有压力[6] 棕榈油 - 期货主力日收盘8652元/吨，较前一日涨26元，涨幅0.30%；全国均价8703元/吨，较前一日涨28元，涨幅0.32%[7] - 截至11月21日，全国重点地区商业库存66.71万吨，环比增1.39万吨，增幅2.13%；11月1 - 20日马棕产量预估增3.24%，1 - 25日出口量减16.43%；印尼12月毛棕榈油参考价降低，出口关税下降[8] - 欧洲议会推迟法案实施、东南亚洪灾引发减产预期，期价反弹，但11月马棕累库概率大，追多需谨慎[9] 棉花 - 期货CF2601主力收盘13765元/吨，较前值涨40元，涨幅0.29%；CCIndex(3218B)现货价14936元/吨，较前值涨40元，涨幅0.27%[10] - 国际上，美棉收获进度79%，检验进度40.2%，11月下旬降水不利收获；印度新棉日上市1.6 - 2.0万吨，已收购4.25万吨，11月下旬降雨不利收购；巴西2025年度加工进度73.87%，非主产区播种2026年度新棉，预计主产区11月底有大雨[11] - 国内新棉采摘完成，公检量超414万吨，销售进度偏快，成本锁定14600 - 15000元/吨；10月进口22.3万吨，库存环比上升；需求端现货交投变化不大，春夏订单略增，开机率环比持平，外贸出口承压，四季度后两月对美出口或回暖[12] 红枣 - 目前处于新旧产季切换期，新枣下树时间提前，预计新季产量50 - 60万吨，过剩格局维持；下树价格持稳，阿克苏5.3 - 6.3元/公斤等[14] - 36家样本点物理库存10848吨，环比增518吨，同比增3893吨；下游需求到货走货未好转，客商采购旧货积极，采购新季原料积极性减弱[14] 生猪 - 期货主力lh2601收盘11495元，较前值涨30元，涨幅0.26%；全国外三元现货价11650元，较前值涨10元，涨幅0.09%[16] - 短期集团出栏推进，社会有压栏后置情绪，标肥价差走扩，12月冬至前后释放供应压力；中期10月新生仔猪数量增加；长期10月能繁母猪存栏减少，预计年底完成减调目标，但行业亏损初期，关注后续减调进度[17] - 需求端下游屠宰环比增量、冷库被动入库，社零餐饮消费同比增幅改善；市场供需弱势未改，Q4围绕行业平均现金流成本博弈，近月关注反弹后高空机会，关注后市抛压释放后回调低多09、11机会[17]