报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜内外铜价偏强创新高，美国制造业 PMI 不及预期且连续九个月低于荣枯线，日本央行或加息影响全球流动性；国内 12 月电解铜预估产量环比增 5.96%、同比增 6.69%，需求因铜价高放缓，库存有变化；价格持续回升存不确定性 [1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，现货价格有变动；市场预期的环保限产未现，新投及复产使盘面回调，铝锭去库顺畅，但需求冲量难续，再攀年内新高可能性低 [1][2] - 镍：隔夜 LME 镍和沪镍上涨，库存减少；镍矿价格微跌，镍铁 - 不锈钢产业链低迷，新能源产业链原料端偏紧但 12 月三元前驱体预计环比下降；可考虑逢低布局 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025 年 12 月 1 日平水铜价格 89195 元/吨较 11 月 28 日涨 1850 元/吨，上期所仓单降 3749 吨，社会库存降 0.4 万吨等 [4] - 铅：12 月 1 日平均价 1铅 17100 元/吨较 11 月 28 日涨 20 元/吨，上期所仓单降 6241 吨，库存降 1122 吨 [4] - 铝：12 月 1 日无锡报价 21720 元/吨较 11 月 28 日涨 280 元/吨，上期所总库存降 8439 吨，氧化铝社会库存增 0.1 万吨 [5][6] - 镍：12 月 1 日金川镍板状 122150 元/吨较 11 月 28 日涨 250 元/吨，上期所镍仓单降 587 吨，社会镍库存增 3090 吨 [6] - 锌：12 月 1 日主力结算价 22520 元/吨较 11 月 28 日涨 0.7%，上期所库存增 793 吨，社会库存降 0.28 万吨 [8] - 锡：12 月 1 日主力结算价 307730 元/吨较 11 月 28 日涨 2.1%，上期所库存增 130 吨 [8] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水多年变化图表 [10][12][14] - SHFE 近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差多年变化图表 [17][20][23] - LME 库存：展示 LME 铜、铝、镍、锌、铅、锡库存多年变化图表 [25][27][29] - SHFE 库存：展示 SHFE 铜、铝、镍、锌、铅、锡库存多年变化图表 [32][34][36] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300 系库存多年变化图表 [38][40][42] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率多年变化图表 [45][47][49] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [52] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，撰写深度报告获认可 [52] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，撰写深度报告获认可 [53]