固定收益 - 报告核心观点为第四季度经济下行压力可能上升，11月制造业PMI环比反弹0.2个百分点至49.2%，但10月工业企业利润同比下降5.5%，非制造业PMI为49.5%，为2023年1月以来首次跌破临界点[2][7][8] - 债券市场配置价值突出，债券收益率或震荡下行，明确看多债市，预判年内10年期国债收益率重回1.65%左右，30年期国债看1.9%[2][10] - 万科债券展期事件对主要房企存续债券的二级市场估值产生负面影响，但整体影响程度有限，信用利差变动幅度大多在10个基点以内[2][13][14] 交通运输 - 航运市场中11月VLCC日均收益达到12.0万美元/日，同比大涨270.9%，为2004年以来最好11月表现，运力持续偏紧[2][23][31] - 快递物流行业"通达系"持续推进快递无人车应用，极兔速递泰国网点落地首套自动化分拣系统，分拣能力较传统模式提升超100%，准确率高达99%以上[2][20][21] - 航空机场方面约6000架空客A320飞机需紧急维修，12月5日起国内航线燃油附加费上调，800公里以上航段向每位成人旅客收取燃油费从20元上调至40元[2][27][29] 机械/建材建筑 - 俄乌和平进程加速，若停战兑现，基建及国际工程龙头有望凭借先发优势深度参与战后重建，乌克兰未来十年重建需求高达4862亿美元[2][34][36] - 建议重点关注在中东欧、独联体及乌克兰周边持续深耕的国际工程龙头，包括中钢国际、北方国际、中工国际、中材国际及中国中铁等[2][36] - 本周专项债发行量为2738.34亿元，截至2025年11月30日累计发行量75050.10亿元，同比增长11.99%[2][38] 公用环保 - 储能领域省级规划加快出台，湖北省目标到2027年全省储能装机达到800万千瓦，黑龙江省目标到2027年新型储能装机规模达到600万千瓦[2][40][41] - 新一轮输配电价定价办法发布，利好特高压及绿电直连项目开展，可实行单一容量制电价[2][43] - 投资建议关注集成商、电池、变流器等相关公司，如阳光电源、宁德时代、科华数据等[2][42][44] 传媒 - 电影《疯狂动物城2》表现突出，截至11月28日晚9点总票房突破13亿元，11月29日单日票房突破7亿元，猫眼专业版预测内地总票房将突破32亿[2][45][46] - AI应用方向文生图片能力显著提升，有望加速IP内容升维，建议关注布局相关产业公司，如中文在线、阅文集团、快手等[2][48][50] - 游戏方面11月新一批游戏版号共计184款创新高，截至11月2025年共计下发游戏版号1624个[2][51] 医药 - 微电生理自研PFA产品获批，电生理产品矩阵持续丰富，公司实现"射频+冷冻+脉冲"三大消融能量产品布局[2][57][58] - 2025年前三季度公司实现营业收入3.36亿元，同比增长15.65%，归母净利润0.42亿元，同比增长0.46%[2][57] - 前三季度毛利率59.09%，同比提升0.30个百分点，研发费用率为13.60%，同比下降5.84个百分点[2][58] 家电 - 波司登2025/26上半财年实现营收89.3亿元，同比增长1.4%，归母净利润11.9亿元，同比增长5.3%，归母净利率13.3%，同比提升0.5个百分点[2][62] - 核心主业品牌羽绒服营收同比增长8.3%至65.7亿元，营收占比提升4.7个百分点至73.6%[2][63] - 线上营收同比增长2.4%，"双十一"战绩位于多平台榜单前列[2][64]