投资评级 - 报告对中国燃气（00384 HK）维持“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 报告认为中国燃气2025/2026财年中报业绩承压，但自由现金流持续改善，分红能力提升，故维持买入评级 [8] - 公司2025/26财年中期营业总收入为344.8亿港元，同比减少1.8%；归母净利润为13.34亿港元，同比下降24.2% [8] - 中期股息每股15港仙，派息水平维持稳定；假设全年维持0.5港元/股分红，对应股息率为6.1% [8] 业绩表现总结 - 天然气销售业务：收入203.8亿港元，同比增长3.8%；分部利润15.7亿港元，同比下降5.3% [8] - 接驳业务：收入31.6亿港元，同比下降5.2%；分部利润5.4亿港元，同比下降37.7%；居民新增接驳67.6万户，同比下降25.2% [8] - LPG销售业务：收入83.8亿港元，同比下降12.3%；分部利润0.05亿港元，同比上升125.6%；销量192.8万吨，同比下降4.5% [8] - 增值业务：收入20.2亿港元，同比增长0.3%；分部利润10.2亿港元，同比增长1.3% [8] - 电力新能源业务：工商业用户侧储能累计签约量达1.2GWh，已投运617.7MWh，同比激增693.5% [8] 财务状况与预测 - 现金流：2025/26财年中期实现自由现金流26.0亿港元，同比增长17.2%，占中报归母净利润的195% [8] - 盈利预测：下调FY2026-FY2028归母净利润预测至29.8亿港元、31.8亿港元、34.5亿港元，同比变化分别为-8.5%、6.9%、8.3% [8] - 估值指标：对应FY2026-FY2028的预测市盈率（P/E）分别为15.0倍、14.0倍、12.9倍 [8] - 财务数据：FY2025A预测营业总收入79,258百万港元，FY2026E预测为76,748百万港元；FY2025A预测归母净利润3,252百万港元，FY2026E预测为2,976百万港元 [1][9]