市场表现回顾 - 2025年11月恒生科技指数累计下跌5.23%，成交额约14557亿元，呈“震荡下探，底部盘整”态势[5][10] - 截至2025年11月28日，恒生科技指数市盈率（PE-TTM）为23.38倍，处于指数成立以来33.40%的历史分位数，估值相对低位[5][15] - 技术指标显示指数风险度TR为7.13，处于低位区间，当前存在左侧布局机会，下行空间有限[5][16] 宏观与政策环境 - 国内10月制造业PMI回落至49.0%（环比下降0.8个百分点）打击市场信心，而10月CPI同比转涨、PPI降幅收窄提供短暂支撑[10][22][23] - 海外流动性预期恶化，美国9月非农新增就业11.9万超预期但失业率升至4.4%，且10月关键通胀与就业报告取消，导致宏观能见度骤降[10][25][27] - 国内央行通过加量续作MLF（1万亿元）和逆回购（1.5万亿元）注入流动性，美联储鸽派信号共同稳定估值环境[5][30][39] 行业与企业动态 - 消费科技板块财报呈现结构性分化：京东Q3经调整净利润同比下滑56%，阿里Q3经调整净利润同比下滑71.65%，美团Q3出现经调整净亏损160.1亿元[41][43][50][52] - 腾讯、小米等企业通过出海与高端化实现盈利提升，Q3经调整净利润分别同比增长17.95%和80.92%[41][45][46] - “双十一”全网成交额约1.8万亿元，同比增长超10%，显示消费韧性[41][42] 后市展望与风险 - 预计2025年12月指数将在宏观与政策拉扯下维持底部盘整偏上涨格局，技术面显示筹码呈低位单主峰分布，突破后反弹空间有望打开[5][59][61] - 关键风险包括行业政策或监管环境突变、宏观经济不及预期、重大预期外宏观事件（如地缘局势）可能引发市场波动[4][64][65][66] - 华夏恒生科技ETF（513180）总市值达477.45亿元，当日成交额29.76亿元，管理费率0.50%/年，紧密跟踪恒生科技指数[5][62][64]