报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解镍策略为观望，运行区间110000 - 125000元/吨，基本面偏松、库存压力大但估值低，经历下跌后预计弱修复 [5][92] - 不锈钢策略为逢高沽空，运行区间11800 - 12800元/吨，需求弱、基本面偏松格局难改且成本走弱，预计低位震荡 [6][118] 根据相关目录分别总结 镍行情回顾 - 上周沪镍震荡上行，周度涨1.99%，成交量至62.47万手（+5.89万），持仓量至12.73万手（-3.34万）；伦镍周度涨2.53%，成交量3.44万手（-0.87万） [10] - 基差升水1900元/吨 [12] 供给端——镍矿 - 上周0.9%、1.5%、1.8%镍矿价格及菲律宾至中国海运价格持平 [18] - 10月菲律宾镍矿出口量回升，中国镍矿进口量达468万吨，环比降23.4%，同比升11.0% [23] - 上周镍矿到港量增加12.29万吨，港口库存去库3万湿吨 [25] 供给端——镍生铁 - 8 - 12%高镍生铁价格下跌7.5元/镍点，1.5 - 1.7%镍生铁价格持平；镍生铁较电解镍负溢价扩大，较废不锈钢溢价缩小 [31] - 10月中国镍铁进口量90.5万吨，环比降16.6%，同比升31.0%，预计11月进口量保持 [35] - BF利润收缩、开工率下降，RKEF亏损幅度扩大、开工率下降 [39] - 12月国内和印尼镍生铁开工率与排产均下降 [42] - 镍铁累库 [44] 供给端——电解镍 - 12月精炼镍开工率上升、排产回升 [48] - 电解镍进口亏损缩小 [52] - 10月电解镍进口量和出口量均减少 [56] 需求端——不锈钢 - 12月不锈钢和300系不锈钢排产下降 [61][109] - 10月不锈钢出口量减少，环比降14.4%，同比降14.2%；进口量上升，环比升3.2%，同比降21.6%，预计11月进出口量下降 [65][110] 需求端——新能源 - 纯镍价格上涨，硫酸镍价格下跌，硫酸镍与纯镍溢价缩小，纯镍生产硫酸镍占比极少 [70] - 12月三元前驱体排产环比降7.8%，同比升4.3%；三元材料排产环比降6.7%，同比升37.3% [75] - 12月硫酸镍排产环比降7.1%，同比升19.7% [77] - 10月新能源汽车产量177.2万辆，环比升9.6%，同比升21.1%；销量171.5万辆，环比升6.9%，同比升19.9% [83] 库存端 - 上周上期所库存下降，LME库存增加 [84] - 上周上海保税区纯镍库存去库200吨，六地社会总库存累库3090吨 [88] 电积镍成本 - 外采高冰镍、MHP制备电积镍成本下降，外采硫酸镍制备电积镍成本上升，MHP一体化制备电积镍成本优势明显 [91] 不锈钢行情相关 - 上周不锈钢期货低位震荡，周度涨0.04%，基差缩至925元/吨，成交量达69.94万手（+8.28万），持仓量达11.74万手（-5.38万） [95] - 高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格持平，成本端支撑走弱 [98] - 200系盈利缩小，300系亏损缩小，400系盈利扩大 [103] - 国内不锈钢社会库存累库，200系和300系累库，400系去库 [116]