报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属高位分化，沪金主力收涨0.01%，沪银主力收涨2.46%，铂金主力收跌2.57%，钯金主力收涨跌2.23% [1] - 短期避险方面，贸易战避险消退，地缘异动风险仍在；美国就业走弱通胀温和，降息预期仍存 [1] - 避险属性方面，中美经贸磋商成果共识公布，俄乌、中东等地缘异动风险仍存 [1] - 货币属性方面，美联储理事沃勒和纽约联储威廉姆斯讲话共同提高美联储降息可能性；美国经济活动变化不大，但政府停摆令多地需求受抑；11月美国制造业PMI连续第九个月萎缩；9月零售销售不及预期，消费者信心降至七个月低点；9月就业增长超预期，但失业率升至4.4%；美国政府结束停摆，市场等待更多经济数据指引；目前市场预期美联储12月降息25基点概率暴涨至80%以上；美元指数和美债收益率下行遇阻 [1] - 商品属性方面，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格；需求端氢能产业被列为战略新兴产业，对铂基催化剂的需求形成长期强劲预期；钯金长期面临燃油车市场结构性压力 [1] - 预计贵金属短期金弱银强，铂强钯弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚；资金面，CFTC白银净多近期重新减仓，iShare白银ETF小幅增仓；库存面，白银近期显性库存小幅降低 [5] - 策略上，稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 国际价格：Comex黄金主力合约收盘价4256.40美元/盎司，较上日涨1.44%，较上周涨4.77%；伦敦金4191.05美元/盎司，较上日涨0.89%，较上周涨2.90% [2] - 国内价格：沪金主力收盘价958.42元/克，较上日跌0.50%，较上周涨1.26%；黄金T+D收盘价954.69元/克，较上日跌0.37%，较上周涨1.49% [2] - 基差与价差、比价：沪金主力-伦敦金-12.98元/克，较上日跌415%，较上周跌208%；沪金主力基差-3.73元/克；金银比72.90，较上日跌5.96%，较上周跌10.43%；金铜比8.06，较上日涨0.01%，较上周跌1.68%；金油比72.78，较上日涨1.56%，较上周涨5.27% [2] - 持仓量：Comex黄金485788手，较上周持平；沪金主力202038手，较上日跌1.60%，较上周涨11.52%；黄金TD45964手，较上日跌2.69%，较上周跌3.45% [2] - 库存：LBMA库存8598吨，较上周持平；Comex黄金1152吨，较上日持平，较上周跌1.08%；沪金18吨，较上日涨1.57%，较上周涨1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓109577手，较上周减24350手 [2] - 黄金ETF：SPDR952.53吨，较上日持平，较上周跌0.33% [2] - 期货仓单：沪金注册仓单数量18吨，较上周涨0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名：前5名净多头合计69887.00手，较上日减1185.00手；前5名净空头合计11629.00手，较上日减281.00手 [4] 白银 - 国际价格：Comex白银主力合约收盘价58.45美元/盎司，较上日涨2.39%，较上周涨14.26%；伦敦银57.49美元/盎司，较上日涨6.64%，较上周涨14.89% [5] - 国内价格：沪银主力收盘价13278.00元/千克，较上日涨4.33%，较上周涨12.45%；白银T+D收盘价13261.00元/千克，较上日涨4.67%，较上周涨12.12% [5] - 基差与价差：沪银主力-伦敦银207.97元/克，较上日跌55.60%，较上周跌43.75%；沪银主力基差-17元/千克，较上日增41元，较上周减36元 [5] - 持仓量：Comex白银172415手，较上周持平；沪银主力7098255手，较上日涨1.16%，较上周涨36.19%；白银TD3967590手，较上日跌1.02%，较上周跌3.00% [5] - 库存：LBMA库存26255吨，较上周增1673吨；Comex白银14206吨，较上日跌0.00%，较上周跌0.85%；沪银574吨，较上周涨7.78%；白银（上金所）716吨，较上周持平；显性库存总计41735吨，较上日跌0.00%，较上周跌0.20% [5] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓24963手，较上周减4930手 [5] - 白银ETF：iShare15610.54吨，较上日持平，较上周涨0.64% [5] - 期货仓单：沪银注册仓单数量558882千克，较上周涨7.63% [5] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名：前5名净多头合计117884.00手，较上日减103.00手；前5名净空头合计48257.00手，较上日减281.00手 [6] 基本面关键数据 - 美联储：联邦基金目标利率上限4.00%，较上周降0.25%；贴现利率4.00%，较上周降0.25%；准备金余额利率3.90%，较上周降0.25%；总资产66025.97亿美元，较上周降35.86亿美元，降0.00%；M2同比4.65%，较上周增0.22% [7] - 美债与美元：十年期美债真实收益率2.46，较上日涨0.06，涨2.50%，较上周涨0.05，涨2.07%；美元指数99.41，较上日跌0.03，跌0.03%，较上周跌0.40，跌0.40%；美债利差（3月 - 10年）0.27，较上日跌0.14，跌34.15%，较上周跌0.16，跌41.03%；美债利差（2年 - 10年）-0.28，较上日增0.20，增250.00%，较上周增0.12，增75.00%；美欧利差（十债收益率）1.54，较上日增0.08，增5.47%，较上周增1.47，增100.00%；美中利差（十债收益率）2.84，较上日增0.09，增3.12%，较上周增0.08，增3.03% [7][9] - 美国通胀：CPI同比3.00%，环比0.30%；核心CPI同比3.00%，环比0.30%；PCE物价指数同比2.74%，较上周增0.14%；核心PCE物价指数同比2.91%，较上周增0.05%；美国密歇根大学1年通胀预期4.50%，较上周降0.10%；5年通胀预期3.40%，较上周降0.50% [9] - 美国经济增长：GDP年化同比2.00%，较上周降0.30%；年化环比3.80%，较上周增4.40%；失业率4.40%，较上周增0.10%；非农就业人数月度变化11.90万，较上周增1.23万；劳动参与率62.40%，较上周持平；平均时薪增速3.80%，较上周持平 [9] - 美国劳动力市场：每周工时34.20小时，较上周持平；ADP就业人数4.20万，较上周增7.10万；当周初请失业金人数21.60万，较上周降0.60万；职位空缺数723.50万，较上周持平；挑战者企业裁员人数15.31万，较上周增9.90万 [9] - 美国房地产市场：NAHB住房市场指数38.00，较上周增1.00，增2.70%；成屋销售410.00万套，较上周增10.00万套，增2.50%；新屋销售66.00万套，较上周持平；新屋开工113.30万套，较上周持平 [9] - 美国消费：零售额同比4.72%，较上周增0.69%；环比0.53%，较上周降0.46%；个人消费支出同比5.55%，较上周增0.37%；环比0.62%，较上周增0.07%；个人储蓄占可支配比重4.60%，较上周降0.20% [9] - 美国工业：工业生产指数同比0.84%，较上周持平；环比 - 0.08%，较上周持平；产能利用率75.84%，较上周持平；耐用品新增订单774.85亿美元，较上周增6.63亿美元；同比4.92%，较上周增0.58% [9] - 美国贸易：出口同比 - 25.17%，较上周增1.86%；环比1.79%，较上周降6.77%；进口同比 - 22.84%，较上周降6.73%；环比 - 11.57%，较上周降13.34%；贸易差额 - 5.96百亿美元，较上周持平 [9] - 美国经济调查：ISM制造业PMI指数48.20，较上周降0.90；ISM服务业PMI指数52.40，较上周增2.40；Markit制造业PMI指数0.00，较上周持平；Markit服务业PMI指数0.00，较上周持平；密歇根大学消费者信心指数51.00，较上周降4.10；中小企业乐观指数98.20，较上周降0.60；美国投资者信心指数4.00，较上周增4.30 [9] - 央行黄金储备：中国2304.46吨，较上周增2.18吨，增0.09%；美国8133.46吨，较上周持平；世界36362.76吨，较上周持平 [9][11] - IMF外储占比：美元57.80%，较上周增0.51%，增0.88%；欧元19.83%，较上周降0.20%，降0.99%；人民币2.18%，较上周降0.00%，降0.04%；全球22.18%，较上周增0.88%，增4.11% [11] - 黄金/外储：中国6.78，较上周增0.29，增4.40%；美国78.64，较上周增0.67，增0.86% [11] - 避险属性：地缘政治风险指数150.57，较上日增63.91，增73.74%，较上周增37.94，增33.69%；VIX指数17.24，较上日增0.89，增5.44%，较上周降3.28，降15.98% [11] - 商品属性：CRB商品指数302.74，较上日增4.89，增1.64%，较上周增6.76，增2.28%；离岸人民币7.0712，较上日降0.0014，降0.02%，较上周降0.0385，降0.54% [11] - 美联储最新利率预期：2025年12月10日，200 - 225利率区间概率87.6%；2026年1月28日，225 - 250利率区间概率69.3%等 [12]