报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西甘蔗预计进入收榨阶段，制糖比下降，累计产糖量增加，供应压力将缓解，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强 [9] - 国内市场短期糖厂开榨，新榨季产量增加，供应销售压力增大，但进口收紧且生产成本高，对盘面价格有支撑，短期价格预计低位震荡 [9] - 交易策略上单边可短期逢低建仓多单，套利观望，期权在低位卖出看跌期权 [10][11] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货方面SR09收盘价5328，跌17，跌幅0.32%；SR01收盘价5382，跌23，跌幅0.43%；SR05收盘价5316，跌17，跌幅0.32% [3] - 现货价格方面柳州白糖报价5565，跌20；昆明报价5415，跌10；武汉报价5850，持平；南宁报价5510，跌20；鲅鱼圈报价0；日照报价5750，持平；西安报价6060，跌20 [3] - 月间价差方面SR05 - SR01价差 - 66，涨6；SR09 - SR05价差12，持平；SR09 - SR01价差 - 54，涨6 [3] - 进口利润方面巴西进口配额内价格4021，配额外价格5107；泰国进口配额内价格4067，配额外价格5168 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 2025/26榨季截至11月上半月巴西中南部累计入榨量57625.3万吨，同比降1.26%；累计产糖量3917.9万吨，同比增2.09% [5] - 2025/26榨季截至11月30日印度累计入榨甘蔗4860万吨，较去年同期增45.5%；产糖413.5万吨，较去年同期增49.81% [6][8] - 11月30日广西6家糖厂开榨，崇左市新榨季糖料蔗入榨量将达1827万吨，较上榨季增加96万吨 [8] 逻辑分析 - 国际上巴西甘蔗收榨，制糖比下降，供应压力缓解，国际糖价筑底，短期震荡略偏强 [9] - 国内糖厂开榨，新榨季产量增加，供应销售压力增大，但进口收紧且成本高，盘面价格有支撑，短期低位震荡 [9] 交易策略 - 单边可短期逢低建仓多单 [10] - 套利观望 [11] - 期权在低位卖出看跌期权 [11] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存，广西、云南产销率走势，柳州白糖现货价格，柳州 - 昆明糖现货价差，白糖各月基差，郑糖各月价差等图表 [12][17][20][26][27][30]