报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一最新价4121，跌6，跌幅0.15%，成交量8.92万手，持仓量18.78万手 [3] - 豆二最新价3736，跌19，跌幅0.51%，成交量9.78万手，持仓量11.77万手 [3] - 豆粕最新价3030，跌8，跌幅0.26%，成交量49.44万手，持仓量116.50万手 [3] - 菜籽粕最新价2401，跌10，跌幅0.41%，成交量20.42万手，持仓量27.12万手 [3] - 棕榈油最新价8710，涨62，涨幅0.72%，成交量43.32万手，持仓量29.75万手 [3] - 豆油最新价8268，跌12，跌幅0.14%，成交量18.23万手，持仓量31.93万手 [3] - 菜籽油最新价9717，跌10，跌幅0.10%，成交量19.08万手，持仓量16.86万手 [3] - 鸡蛋最新价3202，跌36，跌幅1.11%，成交量28.62万手，持仓量16.09万手 [3] - 生猪最新价11455，跌65，跌幅0.56%，成交量4.79万手，持仓量9.88万手 [3] - 花生最新价8108，跌44，跌幅0.54%，成交量8.06万手，持仓量10.81万手 [3] - 苹果最新价9523，涨69，涨幅0.73%，成交量0.07万手，持仓量0.22万手 [3] - 红枣最新价9145，涨5，涨幅0.05%，成交量0.17万手，持仓量1.40万手 [3] - 白糖最新价5364，跌18，跌幅0.33%，成交量16.40万手，持仓量33.85万手 [3] - 棉花最新价13720，跌70，跌幅0.51%，成交量17.69万手，持仓量54.42万手 [3] - 玉米最新价2245，涨2，涨幅0.09%，成交量52.86万手，持仓量92.75万手 [3] - 淀粉最新价2546，跌3，跌幅0.12%，成交量10.45万手，持仓量22.83万手 [3] - 原木最新价770，涨5，涨幅0.65%，成交量0.71万手，持仓量1.52万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一期权成交量44739，持仓量96368，成交量PCR0.64，持仓量PCR0.92 [4] - 豆二期权成交量15032，持仓量25513，成交量PCR0.85，持仓量PCR0.65 [4] - 豆粕期权成交量161156，持仓量842533，成交量PCR0.68，持仓量PCR0.76 [4] - 菜籽粕期权成交量141112，持仓量221760，成交量PCR1.21，持仓量PCR1.05 [4] - 棕榈油期权成交量197678，持仓量245680，成交量PCR1.17，持仓量PCR0.91 [4] - 豆油期权成交量22580，持仓量91101，成交量PCR1.15，持仓量PCR0.88 [4] - 菜籽油期权成交量67464，持仓量112595，成交量PCR1.03，持仓量PCR1.31 [4] - 鸡蛋期权成交量140396，持仓量166077，成交量PCR0.90，持仓量PCR0.55 [4] - 生猪期权成交量28038，持仓量97543，成交量PCR0.35，持仓量PCR0.37 [4] - 花生期权成交量92566，持仓量179416，成交量PCR0.31，持仓量PCR0.42 [4] - 苹果期权成交量9603，持仓量21147，成交量PCR0.90，持仓量PCR1.15 [4] - 红枣期权成交量4255，持仓量28759，成交量PCR0.49，持仓量PCR0.38 [4] - 白糖期权成交量83939，持仓量344737，成交量PCR0.78，持仓量PCR0.56 [4] - 棉花期权成交量137832，持仓量592360，成交量PCR0.57，持仓量PCR0.64 [4] - 玉米期权成交量151197，持仓量466818，成交量PCR0.60，持仓量PCR0.61 [4] - 淀粉期权成交量17910，持仓量62809，成交量PCR0.90，持仓量PCR0.69 [4] - 原木期权成交量2462，持仓量15519，成交量PCR0.26，持仓量PCR0.58 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4200，支撑位4000 [5] - 豆二压力位3800，支撑位3600 [5] - 豆粕压力位3100，支撑位3100 [5] - 菜籽粕压力位2600，支撑位2300 [5] - 棕榈油压力位9500，支撑位8000 [5] - 豆油压力位8300，支撑位8000 [5] - 菜籽油压力位9700，支撑位9200 [5] - 鸡蛋压力位3400，支撑位3000 [5] - 生猪压力位13000，支撑位11000 [5] - 花生压力位8500，支撑位7700 [5] - 苹果压力位10600，支撑位8500 [5] - 红枣压力位9800，支撑位9000 [5] - 白糖压力位5500，支撑位5400 [5] - 棉花压力位14000，支撑位13200 [5] - 玉米压力位2200，支撑位2200 [5] - 淀粉压力位3000，支撑位2500 [5] - 原木压力位8500，支撑位7000 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率9.995，加权隐波率11.87，年平均12.79 [6] - 豆二平值隐波率11.18，加权隐波率12.29，年平均14.64 [6] - 豆粕平值隐波率11.53，加权隐波率13.27，年平均15.69 [6] - 菜籽粕平值隐波率19.19，加权隐波率19.76，年平均23.08 [6] - 棕榈油平值隐波率17.6，加权隐波率19.09，年平均19.61 [6] - 豆油平值隐波率12.615，加权隐波率13.39，年平均14.58 [6] - 菜籽油平值隐波率14.405，加权隐波率16.65，年平均17.24 [6] - 鸡蛋平值隐波率22.11，加权隐波率21.63，年平均25.62 [6] - 生猪平值隐波率20.28，加权隐波率23.55，年平均22.43 [6] - 花生平值隐波率11.875，加权隐波率15.84，年平均14.82 [6] - 苹果平值隐波率25.31，加权隐波率26.67，年平均22.04 [6] - 红枣平值隐波率9.545，加权隐波率22.39，年平均27.61 [6] - 白糖平值隐波率7.34，加权隐波率10.46，年平均10.82 [6] - 棉花平值隐波率7.225，加权隐波率10.97，年平均13.02 [6] - 玉米平值隐波率10.045，加权隐波率11.29，年平均11.12 [6] - 淀粉平值隐波率11.135，加权隐波率12.33，年平均11.84 [6] - 原木平值隐波率15.17，加权隐波率19.00，年平均21.62 [6] 各品种策略与建议 油脂油料期权—豆一 - 豆类基本面近期中国采购美豆，国内大豆、豆粕库存高位，现货供应压力大 [7] - 大豆行情8月冲高回落，11月延续偏多震荡 [7] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR超1.00，压力位4200，支撑位4000 [7] - 期权策略构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [7] 粕类期权—豆粕 - 豆粕基本面油厂开机率约61.41%，上周大豆压榨量增加 [9] - 豆粕行情8月以来先跌后涨，11月先涨后跌 [9] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR低于0.80，压力位2950，支撑位2800 [9] - 期权策略构建卖出偏空期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权—棕榈油 - 油脂基本面马来西亚11月棕榈油产量增加，出口量减少 [9] - 棕榈油行情9月先涨后跌，11月持续空头下行 [9] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR约0.80，压力位9500，支撑位9000 [9] - 期权策略构建看跌期权熊市价差组合，构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权—花生 - 花生基本面市场进入高位盘整，价格平稳，下游交易氛围淡 [10] - 花生行情8月以来震荡盘整，11月短期偏多上涨 [10] - 期权因子隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR约1.00，压力位8000，支撑位7700 [10] - 期权策略构建多头领口策略 [10] 农副产品期权—生猪 - 生猪基本面上周生猪出栏均重增加 [10] - 生猪行情8月以来弱势下行，11月低位震荡 [10] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR长期低于0.50，压力位14000，支撑位11000 [10] - 期权策略构建卖出偏空头期权组合，构建现货多头备兑策略 [10] 农副产品期权—鸡蛋 - 鸡蛋基本面上周蛋价主流平稳，后半程小幅上涨 [11] - 鸡蛋行情8月以来加速下跌，11月反弹后回落震荡 [11] - 期权因子隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位4000，支撑位2800 [11] - 期权策略构建卖出偏中性期权组合 [11] 农副产品期权—苹果 - 苹果基本面新季晚富士入库收尾，出库工作开始 [11] - 苹果行情8月以来先跌后涨，11月高位震荡 [11] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR超0.90，压力位10600，支撑位8000 [11] - 期权策略构建卖出偏多头期权组合，构建多头领口策略 [11] 农副产品类期权—红枣 - 红枣基本面新疆主产区灰枣下树接近尾声，库存压力大 [12] - 红枣行情8月以来上涨后回落，11月空头下行 [12] - 期权因子隐含波动率上升至历史均值偏上，持仓量PCR低于0.50，压力位12600，支撑位10000 [12] - 期权策略构建卖出偏空头宽跨式期权组合，构建现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权—白糖 - 白糖基本面2025/26榨季广西开榨糖厂减少 [12] - 白糖行情8月以来下跌，11月低位走弱 [12] - 期权因子隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR约0.60，压力位5700，支撑位5400 [12] - 期权策略构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [12] 软商品类期权—棉花 - 棉花基本面截至11月28日，纺纱厂开机率环比持平，棉花商业库存增加 [13] - 棉花行情8月以来高位回落，11月短期偏多上涨 [13] - 期权因子隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR低于1.00，压力位13600，支撑位13000 [13] - 期权策略构建卖出偏多头期权组合，构建现货备兑策略 [13] 谷物类期权—玉米 - 玉米基本面截至11月21日，北方港口玉米库存累积，广东港口成交清淡 [13] - 玉米行情8月以来弱势震荡，11月反弹回暖 [13] - 期权因子隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR低于0.60，压力位2200，支撑位2000 [13] - 期权策略构建卖出偏多头期权组合 [13]