核心观点总结 - 11月制造业PMI收缩放缓至49.2%，环比上升0.2个百分点，产需同步好转且价格指数改善加速[2][7] - 房地产销售持续承压，11月百强房企销售额同比下降36.8%，但政策宽松预期增强带来板块博弈机会[3][14] - 华润三九预计2026年归母净利润达38.43亿元，同比增长16.6%，受益于CHC业务韧性与外延并购驱动[4][18] - 华熙生物前三季度营收同比下降18.36%，但医疗终端业务Q3同比增长14.51%，科技平台布局开启新成长周期[5][21] - 北交所当周日均成交额133.1亿元环比下降25.7%，北证50指数季度调整调入戈碧迦等专精特新企业[24][26] 固定收益领域分析 - 制造业PMI连续8个月低于荣枯线，生产指数升至临界点，外需改善带动需求回暖[7][8] - 非制造业商务活动指数降至49.5%，服务业因消费淡季回落，建筑业指数小幅回升0.5个百分点至49.6%[7][11] - 债市呈现震荡格局，12月重要会议及经济数据将成为市场方向关键变量[12] 房地产行业表现 - 1-11月TOP3房企销售额同比降幅最小为-20.2%，重仓一二线房企降幅较三四线低17.0个百分点[14][15] - 绿地控股11月单月销售额同比增速达12.8%，成为TOP20中表现最佳企业[16] - 推荐标的包括贝壳、滨江集团等政策敏感型龙头房企[16] 医药生物企业跟踪 - 华润三九前三季度营收219.86亿元同比增长11.38%，第三季度单季营收71.76亿元同比增27.37%[18] - CHC业务推出999益气清肺颗粒等新品，抗病毒口服液已成行业第一，小柴胡颗粒位列行业第二[18] - 已完成与天士力的"百日融合"，通过三大健康领域并购实现外延增长[19] 美容护理企业动态 - 华熙生物Q3单季销售费用率降至34.26%为五年最低，前三季度毛利率70.68%同比提升3.24个百分点[21][22] - 原料业务前三季度收入9.23亿元，医药级原料Q3保持2.69%同比增长，营养科学板块首次实现单季盈利[21] - 合成生物新材料PDRN、PQQ商业化放量将成为新增长引擎[23] 北交所市场周报 - 当周涨幅前五个股为天润科技（24.8%）、铁拓机械（21.0%）等，跌幅最大为大鹏工业（-50.2%）[24] - 北证50指数调入开发科技、戈碧迦、万通液压三家企业，优化高成长性企业代表性[26] - 投资方向聚焦北证50权重股、业绩确定性标的及商业航天等政策受益主题[26]