报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期美联储降息预期大幅升温，本周进入宏观窗口期，预计宏观驱动权重将增加 [3] - 国内成材库存结构改善、铁矿石需求下滑速度偏低以及港口现货贸易限制共同推升现货价格，盘面基差由期货向现货回归，后期关注螺纹产量回升对库存去化带来的压力 [3] - 年内铁水将呈现下滑态势，库存端整体趋向于累积，短期以区间震荡为主 [3] - 价格区间运行，连铁主力合约 765 - 800 元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约 101.5 - 103.5 美金/吨 [3] - 策略为区间操作，卖出看涨期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日黑色系窄幅震荡，成材短期面临一定压力，突破上方价格仍需宏观加持 [3] - 近期铁矿石盘面价格相对强势，港口现货价格基本持平，基差继续收缩，主要由盘面向现货回归 [3] 供应方面 - 外矿发运周度环比升，其中澳洲小幅回升，巴西发运回升显著 [3] - 从季节性规律以及今年主流矿山发运目标来看，外矿供给高峰期或已过，后期供给压力或环比回落 [3] 需求方面 - 国内需求延续环比回落走势，需求季节性回落以及高炉盈利率大幅下滑，将限制价格上方高度 [3] - 本期新增 10 座高炉检修，3 座高炉复产，高炉检修主要在南方地区，因亏损范围扩大叠加需求走弱进行年检；高炉复产在河北、江苏地区，为检修结束后按计划复产 [3] - 随着原材料价格走高，钢厂亏损范围进一步扩大，目前盈利率已降至近三年同期最低水平 [3] 库存方面 - 钢厂端进口库存保持偏低水平，高价格抑制了补库需求，后期关注钢厂后期补库何时全面启动 [3] - 港口库存再次转入累积，主要原因到港量环比回升，预期 12 月份港口库存仍趋于累积 [3]