报告行业投资评级 - 绝对价格：中性 [3] - 期权策略：卖出宽跨 [3] 报告的核心观点 - 四季度再生铅复产不及预期，原生铅检修惜售，产业链维持低库存；铅精矿加工费负值，成本支撑有效；蓄电池开工环比回升但终端一般，进口窗口关闭削弱海外冲击；铅品种整体呈现供需双弱格局，价格波动或在16,950元/吨至17,600元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-12-02，LME铅现货升水为-41.63美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日变化75元/吨至17050元/吨；SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至25.00元/吨；SMM广东铅现货较前一交易日变化75元/吨至17150元/吨；SMM河南铅现货较前一交易日变化75元/吨至17050元/吨；SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化75元/吨至17050元/吨；铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨；废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至9875元/吨；废白壳较前一交易日变化0元/吨至10050元/吨；废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10225元/吨 [1] 期货方面 - 2025-12-02，沪铅主力合约开于17145元/吨，收于17210元/吨，较前一交易日变化135元/吨，全天交易日成交52077手，较前一交易日变化13295手，全天交易日持仓47601手，较前一交易日变化414手，日内价格震荡，最高点达到17230元/吨，最低点达到17110元/吨；夜盘方面，沪铅主力合约开于17170元/吨，收于17165元/吨，较昨日午后收盘下降0.09% [2] - 据SMM讯，昨日SMM1铅价较前一个交易日上涨75元/吨；河南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅平水出厂，贸易商报价对沪期铅2601合约贴水70 - 40元/吨出厂；湖南地区铅冶炼厂报价维持对SMM1铅升水50 - 60元/吨出厂，少量刚需成交，部分贸易商报价对沪期铅2601合约贴水50元/吨；铅价小幅上行，部分冶炼厂依然挺价升水出货，下游企业维持刚需采购，市场成交一般 [2] 库存方面 - 2025-12-02，SMM铅锭库存总量为3.1万吨，较上周同期变化-0.43万吨；截止11月28日，LME铅库存为256950吨，较上一交易日变化-2300吨 [2]