报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利跨期正套 [5] 报告的核心观点 - 海外现货升水再次走高出口利润扩大，国内现货升贴水向好，基本面全面利好，国内社会库存下滑，11月冶炼端产量环比回落且低于预期，现货升贴水向上修复体现消费强度和供应偏紧，海内外TC下滑，国内高海拔矿山冬季停产检修，冶炼综合成本面临亏损，供给端压力后期有望下滑，基本面从利空转利多，锌估值偏低，美国12月降息预期提高，对未来消费乐观 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水268.39美元/吨，SMM上海锌现货价22740元/吨较前一交易日变化180元/吨，升贴水30元/吨；SMM广东锌现货价22680元/吨较前一交易日160元/吨，升贴水 -30元/吨；天津锌现货价22670元/吨较前一交易日180元/吨，升贴水 -5元/吨 [1] - 期货方面，2025 - 12 - 02沪锌主力合约开于22650元/吨，收于22745元/吨较前一交易日225元/吨，成交122766手，持仓106325手，日内最高点22765元/吨，最低点22640元/吨 [2] - 库存方面，截至2025 - 12 - 02，SMM七地锌锭库存总量14.43万吨较上期变化 -0.38万吨，LME锌库存52375吨较上一交易日变化350吨 [3] 策略 - 单边谨慎偏多，套利跨期正套 [5]