报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国采购需求支撑美盘，内盘短期预期能持区间震荡，关注南美天气变化，若有天气炒作将利多单边和现货基差，若无明显天气问题，12 - 1月在巴西丰产预期下新作贴水预期承压，拖累内盘豆粕定价，103 - 105预期偏向于正套 [8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 12月2日，大连豆粕主力合约基差95，较昨日跌6；天津55，跌26；日照 - 25，跌36；43%豆粕现货基差方面，张家港15，跌6；东莞 - 25，跌6；湛江 - 25，跌6；防城 - 25，跌16；菜粕现货基差广东81，涨76；M1 - 5为197，跌7 [4] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（厂乐）300，盘面价差（主力）622，涨6；RM1 - 5为10；美元兑人民币汇率7.0338，涨0.0046；巴西盘面榨利125元/吨，升贴水 - 5美分/蒲 [5] 库存数据 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，现货供应压力仍较大，预期12 - 1月加速去库；饲料企业豆粕库存天数下降至低位 [8] 供应情况 - USDA对2025/26年度美豆预估值为单产53蒲式耳/英亩，期末库存2.9亿蒲（对应库消比6.7%），后续美豆单产或因8 - 9月产区降雨偏少进一步下调；预测25/26巴西新作产量达到1.776亿吨；至11月22日，巴西大豆播种率为78%；截至11月26日，阿根廷大豆播种进度36%；短期天气无明显干旱问题，需留意12月弱拉尼娜天气模式对巴西南部和阿根廷降雨的影响；12 - 1月国内大豆、豆粕预期季节性去库，明年一季度国内豆粕供应存不确定性，需关注储备投放情况 [7][8] 需求情况 - 畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但目前养殖利润呈现亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕性价比相对较高，近期豆粕下游成交正常，提货表现良好 [8]