报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期郑棉或偏震荡运行，中长期看好，可考虑买入 05 合约虚值看涨期权，卖出 05 合约虚值程度较低看跌期权 [2] - 白糖原糖近期以震荡筑底对待，国内新糖上市抑制市场表现，5 月合约以空头思路对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花周二 ICE 美棉下跌 0.03%，报收 64.61 美分/磅，CF601 环比上涨 0.29%，报收 13800 元/吨，主力合约持仓环比下降 2787 手至 54.42 万手，棉花 3128B 现货价格指数 14590 元/吨，较前一日上涨 20 元/吨；宏观层面有扰动，美联储 12 月降息 25BP 概率较高；美棉出口净签约量当周值环比下降，拖累美棉价格；国内郑棉期价重心环比小幅下移；宏观利好预期、棉花需求稳定、年度供需压力不大是行情主要驱动因素，但多空因素均有，供应压力仍存，若价格上行有套保压力 [2] - 白糖印度截至 2025 年 11 月 30 日累计入榨甘蔗 4860 万吨，较去年同期增加 1520 万吨，增幅 45.5%，产糖 413.5 万吨，较去年同期增加 137.5 万吨，增幅 49.81%；广西新糖报价 5460 - 5650 元/吨，部分下调 10 - 20 元/吨，云南制糖集团新糖报价 5300 - 5460 元/吨，下调 20 元/吨，加工糖厂主流报价区间为 5750 - 5900 元/吨，部分下调 10 - 20 元/吨；原糖近两日宽幅震荡，增产抑制价格上行，巴西乙醇价格有支撑、泰国甘蔗收购价格下行影响远期种植面积，市场对糖继续刷新低点信心不足，期价反弹 [2] 日度数据监测 - 棉花 1 - 5 合约价差 45，环比 5，主力基差 1180，环比 9，新疆现货 14817 元/吨，环比 54，全国现货 14980 元/吨，环比 44 [3] - 白糖 1 - 5 合约价差 67，环比 -3，主力基差 163，环比 3，南宁现货 5470 元/吨，环比 0，柳州现货 5545 元/吨，环比 -20 [3] 市场信息 - 棉花 12 月 2 日期货仓单数量 2499 张，较上一交易日增加 96 张，有效预报 2147 张；国内各地区棉花到厂价新疆 14817 元/吨，河南 15009 元/吨，山东 15010 元/吨，浙江 15179 元/吨；纱线综合负荷为 51.1，较前一日持平，纱线综合库存为 27.3，较前一日上涨 0.1，短纤布综合负荷为 51.7，较前一日持平，短纤布综合库存为 30.6，较前一日上涨 0.1 [4] - 白糖 12 月 2 日现货价南宁 5470 元/吨，较前一日持平，柳州 5545 元/吨，较前一日下降 20 元/吨；期货仓单数量 0 张，较前一交易日持平，有效预报 183 张 [4][5] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次参与课题、丛书撰写，获多个分析师称号 [20] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，参与大型项目及课题，获多个荣誉称号 [21] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花、棉纱等品种基本面研究等工作，参与郑商所课题撰写，发表文章，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [22]