报告行业投资评级 - 黄金：长线持有 [1] - 白银：不宜追高，长线多单持有 [1] - 铜：长线持有 [1] - 锌：反弹，反弹逢高沽空 [1] - 铅：承压 [1] - 锡：偏强 [1] - 铝：反弹承压 [1] - 镍：反弹承压 [1] - 工业硅：区间震荡 [1] - 多晶硅：谨慎看跌 [1] - 碳酸锂：谨慎看涨 [1] 报告的核心观点 - 黄金因俄乌停战谈判有新进展、主要国家降息预期降低而高位调整，但中长期地缘秩序重塑，不确定性持续，央行继续买黄金，长期战略配置价值不变 [1][3] - 白银短期交割逼仓及低库存致大涨，全球大财政长期有利，但现货高升水、期货波动率飙升，上期所库存增加，短期不宜追高，关注波动风险，长线多单持有 [1] - 铜因美联储内部分歧、美国 ISM 制造业 PMI 不及预期、国内淡季去库等因素，创历史新高后多头止盈，短期不宜追高，中长期看多 [1][5][6] - 锌短期供需双弱，国内淡季去库、出口积极，价格有支撑，短期反弹受阻，中长期供增需减，反弹逢高沽空 [1][9][10] - 铅 12 月原生铅、再生铅检修与复产并存有减量预期，终端消费淡期，铅价短期反弹承压 [1] - 锡因非洲刚果（金）冲突影响当地锡矿运输，国内冶炼平稳，下游电子消费需求转弱，短期高位承压 [1] - 铝海外几内亚铝土矿发运恢复，氧化铝过剩，电解铝高开工率，国内铝锭去库放缓，消费淡季，短期反弹承压 [1][13] - 镍海外印尼部分炼厂有减产预期，但国内外镍库存垒至高位，下游不锈钢消费转入淡季，需求支撑不足，短期反弹承压 [1][17] - 工业硅基本面维持紧平衡，供应受枯水期影响，下游多晶硅减产，有机硅有支撑，维持区间震荡 [1] - 多晶硅 12 月终端需求淡季，下游排产下调，供应开工率变化不大，产量小幅下滑，延续累库，逢高沽空 [1] - 碳酸锂总库存连续 15 周去库，储能乐观预期支撑价格，12 月下游排产环比持平或小幅增加，短期高位震荡，回调做多 [1][21] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：日本、美国、欧洲降息预期意外降低，黄金高位调整 [3] - 基本逻辑：美联储内部分歧严重，欧洲降息概率降低，俄乌战争调停推进，长期黄金受益于全球货币宽松等，白银关注交割逻辑 [3] - 策略推荐：短期关注国内黄金 935 支撑，白银 12600 附近支撑，长线持仓继续持有，短线需谨慎 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜冲高回落，多头积极止盈兑现，铜高位回落 [4][5] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，冶炼开工下滑，国内淡季社会库存去化，海外累库，COMEX - LME 价差吸引铜涌入美国 [5] - 策略推荐：不要盲目追高，警惕高位回落风险，中长期看好，短期沪铜关注【87000，90000】元/吨，伦铜关注【10800，11500】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌受阻 22800 压力，区间盘整 [9] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费回落，10 月精炼锌产量低于预期，消费淡季，国内锌锭出口窗口打开，库存去化 [9] - 策略推荐：锌延续反弹，区间盘整，中长期供增需减，反弹逢高沽空，沪锌关注【22500，23000】，伦锌关注【3000，3100】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝延续疲弱走势 [12] - 产业逻辑：电解铝海外降息预期强化，国内西南地区枯水期成本或增加，库存去化，需求端开工率抬升；氧化铝海外铝土矿发运恢复，国内北方复产，过剩格局延续 [13] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望，注意库存变动，主力运行区间【21300 - 22100】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价承压回落，不锈钢反弹承压走势 [16] - 产业逻辑：镍海外降息预期强化，印尼部分炼厂有减产计划，库存攀升；不锈钢终端消费转入淡季，库存有累库风险 [17] - 策略推荐：镍、不锈钢逢低止盈后观望，注意下游库存变动，镍主力运行区间【116000 - 119000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2605 小幅低开，全天偏弱震荡，小幅收跌 [20] - 产业逻辑：总库存连续 15 周下滑，上游库存降低，下游降库存，贸易商累库，锂盐厂开工率有上行空间，终端需求旺盛，价格暂无深跌空间 [21] - 策略推荐：回调做多【94000 - 98000】 [22]