报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月沪深市场主要指数震荡下跌，科创50跌幅最大，上证50相对抗跌；31个申万一级行业中13个行业上涨，涨幅前5为综合、银行等，跌幅前5为计算机、汽车等 [1] - 2025年10月市场新增个人和机构投资者开户数在连续多月上涨后首次大幅下跌；私募证券投资基金市场延续温和修复态势，10月新备案规模环比回升，存续规模刷新近三年新高 [2] - 11月新发行基金65只，发行规模530.52亿元，权益类基金发行市场小幅降温；除商品型基金外，全类型基金均有不同幅度下跌，偏股型基金平均下跌幅度最大；不同风格基金市场表现分化严重，大盘价值风格相对抗跌 [3] - 11月主动权益基金加仓家用电器、有色金属和食品饮料，减仓国防军工、计算机和电子，整体仓位较上月上升2.12pct [4] - 11月ETF资金净流入1205.26亿元，较上月放缓；沪深300等宽基指数资金流出，黄金、港股科技等ETF资金净流入居前；部分ETF涨幅居前，部分ETF跌幅居前 [5] - 11月风险平价模型下跌0.14%，风险预算模型下跌0.34% [6] 根据相关目录分别进行总结 上月市场回顾 国内市场情况 - 11月沪深市场主要指数震荡下跌，科创50跌幅6.24%最大，上证50跌幅1.39%相对抗跌；31个申万一级行业中13个上涨，涨幅前5为综合、银行等，跌幅前5为计算机、汽车等；债券市场中债综合全价等指数下跌，中证转债指数下跌0.69%，商品市场南华商品指数上涨0.53% [14] - 2025年10月市场新增个人投资者开户230.26万户，机构投资者0.78万户，两者数量首次大幅下跌；私募证券投资基金10月新备案规模环比回升至429.20亿元，存续规模达22.05万亿元，刷新近三年新高 [21][22][25] 欧美及亚太市场情况 - 11月欧美及亚太市场主要指数涨跌不一，美股标普500上涨0.37%、道琼斯工业指数上涨0.32%、纳斯达克指数下跌1.51%；欧洲市场法国CAC40上涨0.02%、德国DAX下跌0.51%；亚太市场恒生指数下跌0.18%、日经225下跌4.12% [26] 市场估值情况 - 11月市场主要指数估值多数下调，科创50和创业板指等成长科技指数承压，中证1000指数市净率历史分位数跌幅显著 - 申万一级指数市盈率估值历史分位数最高的五个行业为银行、房地产等，银行处于高位，房地产达94.8%；较低的五个行业为非银金融、农林牧渔等，非银金融接近2013年以来历史最低点 [30] 公募基金整体情况 基金发行情况 - 11月新发行基金65只，发行规模530.52亿元，新发基金速度放缓；股票型基金发行31只，规模139.69亿元；混合型基金发行17只，规模125.77亿元；债券型基金发行8只，规模116.02亿元；FOF基金发行8只，规模145.05亿元；REITs基金发行1只，规模4.00亿元 - 11月主动权益型与被动权益型基金发行份额分别为132.67亿份和132.8亿份，环比双双回落，权益类基金发行市场小幅降温 [39] 基金市场收益情况 - 11月市场震荡下行，除商品型基金外，全类型基金均有不同幅度下跌，偏股型基金平均下跌2.43%幅度最大 - 不同风格基金市场表现分化严重，价值风格跑赢成长风格，大盘风格跑赢小盘风格，大盘价值风格相对抗跌，仅下跌0.45%，小盘成长和小盘平衡风格跌幅约3.38% - 不同规模偏股型公募基金中，5000万 - 1亿的迷你型基金平均跌幅最小，为2.26%，正收益占比13.22%；40亿 - 100亿的大型基金平均跌幅最大，为2.56%，正收益占比10.98% [3][42][47] 主动权益基金仓位情况 - 11月主动权益基金加仓幅度靠前的行业为家用电器、有色金属和食品饮料，减仓幅度靠前的行业为国防军工、计算机和电子 - 2025/11/28主动权益基金整体仓位是81.96%，较上月上升2.12pct [4][54][55] ETF基金情况 - 11月ETF资金净流入1205.26亿元，较上月放缓，其中跨境型ETF净流入548.92亿元，债券型ETF净流入178.84亿元，股票型ETF净流入130.17亿元；整体ETF市场日均成交额达4559.31亿元，日均成交量达1648.67亿份，日均换手率达7.94%，较10月减少1.72pct - 沪深300等多只宽基指数资金流出，黄金、港股科技、非银以及创新药等ETF资金净流入居前 - 日均成交活跃的标的中，标普生物科技ETF等涨幅居前，上涨3.2% - 8.6%；沙特ETF等跌幅居前，下跌8.1% - 9.0%；资金净流入靠前的有黄金ETF等，资金净流出靠前的有沪深300ETF易方达等 [5][58][62] 模型运行情况 - 选择股票、债券、商品、QDII四类资产构建4种大类资产配置模型，前两种为固定比例，后两种模型比例根据24个月数据月度调整 - 11月风险平价模型下跌0.14%，风险预算模型下跌0.34%；2015年以来，风险平价模型年化收益4.74%，最大回撤2.31%；风险预算模型年化收益4.90%，最大回撤9.80% - 下月模型资产配置权重不变，风险平价模型股票：债券：商品：QDII = 6%：66%：14%：14%；风险预算模型股票：债券：商品：QDII = 13%：48%：10%：30% [70][74][75]