行业投资评级 - 领先大市-A（维持）[3] 核心观点 - 监管持续完善为资本市场发展提供法律保障，推动资本市场高质量发展[3] - 商业不动产REITs试点启动，与基础设施REITs形成互补，丰富资本市场工具，未来REITs市场高质量扩容可期[4][6] - 部分券商有望通过外延式和内涵式发展，探索海外业务增量，利用差异化竞争优势实现业绩稳步增长，建议关注板块投资机遇[4][6] 投资建议 - 中国证监会11月28日宣布研究起草《证券期货市场监督管理措施实施办法（征求意见稿）》，共25条，涵盖监管措施种类、实施原则、一般程序要求和快速处置机制等内容[3][6] - 2025年前三季度券商业绩同比环比均实现较大改善，商业不动产REITs试点启动支持构建房地产发展新模式[4][6] - 建议关注板块投资机遇，监管政策完善推动金融业高质量发展[4][6] 行情回顾 - 上周（20251124-20251128）申万一级非银金融指数涨幅0.68%，在31个申万一级行业中排名第25位[8] - 沪深300指数上涨1.64%至4526.66点，创业板指数上涨4.54%至3052.59点[8] - 个股涨幅居前包括四川双马（9.63%）、瑞达期货（5.89%）、南华期货（4.70%）；跌幅居前包括锦龙股份（-3.51%）、南京证券（-0.99%）、长江证券（-0.87%）[8][10] 行业重点数据跟踪 - 主要指数上涨：上证综指上涨1.40%，沪深300上涨1.64%，创业板指数上涨4.54%[7][10] - A股日均成交额1.74万亿元，环比下降6.87%[7][10] - 两融余额2.47万亿元，环比下降0.04%；融资规模2.47万亿元，融券余额170.77亿元[4][13] - 市场质押股数2950.84亿股，占总股本3.60%[13] - 2025年11月新发行基金份额530.52亿份，发行145只，环比下降34.09%；股票型基金发行139.69亿份，环比下降43.70%，占比26.33%[13] - 2025年11月股权承销规模525.75亿元，其中IPO金额101.88亿元，再融资金额423.88亿元[13] - 中债-总全价指数较年初下跌2.05%；中债国债10年期到期收益率1.84%，较年初上行23.35bp[4][13] 监管政策与行业动态 - 中国人民银行召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议，公安部、中央网信办等多部门参与，坚决打击虚拟货币交易炒作[21] - 商业不动产REITs试点启动，征求意见稿包括产品定义、基金注册及运营管理要求、压实责任和强化监管职责等内容，反馈截止时间12月27日[23] - 中国证券业协会修订《证券分析师参加外部评选规范》，调整适用范围、券商评估要求、分析师激励考核和退出评选条款[23] 上市公司重点公告 - 天风证券因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资被中国证监会立案[24] - 中金公司筹划通过发行A股股票方式换股吸收合并东兴证券和信达证券[24]