报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油、沥青均为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] 报告的核心观点 - 原油基本面供需盈余扩大决定油价中枢存下行压力 [3] - 燃料油市场核心驱动集中于供应端，中期宽松格局未改变；低硫燃料油受海外炼厂影响，后续关注增产压力和需求改善情况 [4] - 国内沥青市场现货价格区域分化，出货量低，库存去化慢，预计延续弱势 [5] 各行业总结 原油 - API数据显示美国成品油及原油库存增加 [3] - 俄罗斯里海管道联盟SPM - 3预计未来七天内恢复运行，进度快于原计划 [3] - 地缘局势升温后油价回吐部分地缘溢价，基本面供需盈余扩大使油价中枢有下行压力 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油市场核心驱动在供应端，高硫短期受中东发货及地缘冲突支撑，进料需求或被国内原油配额分流，地缘风险溢价未完全消退，物流影响发运，中期宽松格局未改 [4] - 低硫燃料油供应受海外炼厂计划外检修影响，短期供应压力缓解但受成品油裂解走弱承压，后续关注增产压力和需求改善情况 [4] 沥青 - 国内沥青市场现货价格区域分化，东北华北入库备货，华南价格弱稳 [5] - 中旬以来周度出货量维持在40万吨以下，处于近四年同期低位 [5] - 社会库环比小幅下滑，同比增幅扩大，炼厂库存环比小增，商业库存去化节奏放缓，预计延续弱势 [5]