行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 核心观点 - 预计2025年11月末社会融资规模（社融）存量同比增速为8.5%，与10月环比持平 [1][5] - 预计11月M1增速环比持平在6.2%左右，M2增速环比小幅回落0.1个百分点至8.1%左右，M1增速保持相对高位 [1][5] 社融与信贷预测总结 - 预计11月社融增量2.48万亿元，同比多增0.15万亿元 [5] - 预计11月末社融存量440.0万亿元 [5][8] - 预计11月社融口径人民币贷款增加0.54万亿元，同比多增0.01万亿元 [5] - 预计11月全口径人民币贷款增量约0.59万亿元，同比多增58亿元 [5] - 预计11月票据融资单月增量0.4万亿元，同比多增0.3万亿元；扣除票据后，投向实体的人民币贷款单月增量0.1万亿元，同比少增0.3万亿元，但环比转正 [5] 债券与非信贷融资总结 - 预计11月政府债净融资1.27万亿元，同比少增0.04万亿元 [5][8] - 预计11月企业信用债融资0.38万亿元，同比增加0.14万亿元 [5][8] - 预计11月未贴现承兑汇票增加500亿元，同比少增410亿元 [5][8] 货币增速驱动因素分析 - 预计M1、M2增速保持相对高位，主要驱动因素包括财政发力改善企业现金流及跨境资金回流 [5] - 财政扩张在融资端和支出端存在时滞，预计财政支出力度维持高位，持续改善企业现金流 [5] - 跨境回流对国内流动性形成有效补充：货物贸易角度，未结汇贸易资金预计延续净回流；金融账户角度，离岸人民币兑美元升值及中美利差收窄预计减缓资金流出，持汇待结敞口释放支撑M1增速 [5] 重点公司估值摘要 - 报告列举了多家银行股估值数据，包括工商银行、建设银行、招商银行等，所有提及公司评级均为“买入” [6]