核心观点 - 2025年11月，各类型固收+基金产品收益普遍回落，混合型、股票型和转债型固收+分别下跌0.5%、0.42%和0.16% [2][3] - 固收+基金在资产配置上出现调整，债券策略趋于谨慎，股票资产则上调了成长风格的暴露 [4][5] - 通过多维度优选构建的固收+基金组合和纯债基金组合在2025年均持续跑赢对应市场基准指数，分别获得0.28%和0.21%的超额收益 [6][7] 固收+基金业绩表现 - 2025年11月，混合型固收+基金下跌0.5%，股票型固收+基金下跌0.42%，转债型固收+基金下跌0.16% [14] - 今年以来，股票型和混合型固收+基金净值波动较大 [14] 固收+基金风险特征 - 债券配置方面，固收+基金整体在债券久期配置上相对持平，在信用策略上更加谨慎 [20] - 股票配置方面，固收+基金在成长风格上的暴露有所增配，略微增加了市值因子的风格暴露，股票仓位基本持平 [22] - 转债配置方面，固收+基金整体减少了对平价的风险暴露，仓位整体基本持平 [25] 固收+基金优选组合跟踪 - 通过胜率、赔率等多个维度每季度优选10只基金等权配置，构建固收+基金优选组合 [28] - 该优选组合2025年11月相对二级债基指数超额收益为-0.24%，但今年以来累计跑赢二级债基指数0.28% [29] - 2025年四季度持仓组合覆盖了转债型、股票型和混合型等多种资产类型和弹性分类 [36] 纯债基金业绩表现 - 2025年11月，中长期纯债型基金指数下跌0.03%，今年以来收益为0.77%；短期纯债型基金指数11月上涨0.06%，今年以来上涨1.28% [37] 纯债基金风险特征 - 2025年11月相较10月，纯债基金在久期暴露上变化较小，信用结构上降低了信用债配置 [43] - 从暴露的分歧度来看，违约因子的标准差较高，说明纯债基金在信用下沉策略的调整上存在一定分歧 [43] 纯债基金优选组合跟踪 - 在约束各项风格暴露后，季频选择特质收益Alpha较高的十只基金等权配置，构建纯债基金优选组合 [46] - 该优选组合2025年11月跑赢中长期纯债基金指数0.02%，今年以来超额收益为0.21% [47] - 2025年四季度持仓组合包含10只纯债基金，基金规模在0.97亿元至23.18亿元之间 [54]