行业投资评级 - 行业评级：推荐 [6] 核心观点 - Kinross 2025年第三季度黄金产量环比增长1.5%至16.18吨，销量环比增长2.4%至15.67吨 [2] - 归属于普通股股东的净利润环比增长10.2%至5.849亿美元，同比增长64.6% [2][4] - 销售收入同比增长25.8%至18.021亿美元，主要得益于平均实现金价同比上涨39.7%至3460美元/盎司 [2][4] - 公司预计2025年黄金当量产量将略高于200万盎司的中位数目标区间，2026年及2027年年产量将保持稳定在200万盎司水平 [17] 生产经营情况 - 2025Q3黄金产量为52.03万盎司（16.18吨），同比减少12.4%，环比增加1.5%，同比减少主要源于Tasiast和Fort Knox矿区按计划降低产量 [2] - 2025Q3黄金销量为52.07万盎司（15.67吨），同比减少10.0%，环比增加2.4% [2] - 2025Q3平均实现金价为3460美元/盎司（800.9元/克），同比上涨39.7%，环比上涨5.3% [2] - 2025Q3单位售出黄金的生产成本为1150美元/盎司（266.2元/克），同比上涨17.8%，环比上涨6.5%，主要受金价上涨导致特许权使用费增加影响 [2] - 2025Q3单位权益售出黄金的全维持成本为1622美元/盎司（375.5元/克），同比上涨20.1%，环比上涨8.6% [3] - 2025Q3单位权益售出黄金的总成本为2016美元/盎司（466.7元/克），同比上涨19.4%，环比上涨4.1% [3] 财务业绩情况 - 2025Q3生产销售成本为5.986亿美元，同比增长6.1%，环比增长5.3% [4] - 2025Q3营业利润为8.101亿美元，同比增长47.9%，环比增长4.6% [4] - 2025Q3调整后净利润为5.296亿美元，同比增长77.3%，环比减少2.1% [4] - 2025Q3经营活动产生的净现金流为10.241亿美元，同比增长39.6%，环比增长3.2% [5][8] - 2025Q3归属资本支出为3.076亿美元，较2024年同期的2.755亿美元有所增长，主要源于多个矿区开发活动加速 [8] 开发项目进展 - Great Bear矿区高级勘探计划持续推进，天然气管道已竣工运营，水处理厂建筑主体已封顶，主项目环境影响声明首份文件已按期递交 [9][10] - Round Mountain第十期工程进展顺利，已完成5200多米开挖，计划于2026年第一季度公布项目初始资源量及经济性评估报告 [11] - Bald Mountain Redbird矿区开采按计划推进，针对二期扩建的研究及工程设计进展顺利，计划于2026年第一季度发布项目更新报告 [12][13] - Curlew Basin勘探显示高品位矿化带具有良好开采宽度，计划于2026年第一季度发布最新进展及经济评估报告 [14][15] - Lobo-Marte项目正推进基线研究以支持环境影响评估，该项目仍具开发大型低成本矿山的潜力 [16] 公司指引 - 公司预计2025年第四季度产量略低于50万黄金当量盎司 [17] - 公司归属销售成本指导区间为1120美元/金当量盎司（±5%），目前符合预期 [17] - 公司归属全维持成本正趋近指导区间上限（1500美元/金当量盎司±5%） [17] - 归属资本支出预计将达到11.5亿美元（±5%）指导值，其中第四季度支出计划有所增加 [17]