宏观及策略研究：2026年宏观经济展望 - 2026年美国经济增长驱动局限在AI相关投资和高收入群体消费，失业率在供需受限下维持平衡但周期性放缓未停，通胀向目标回落进程因核心分项牵制而放缓，美联储决策复杂，短期出于对劳动力市场担忧将继续降息但空间有限，目标点位略低于名义中性利率[3] - 欧洲2026年经济面临外部风险偏向下行，挑战更多来源于经济内生动能修复，财政支持下的国防开支将使欧元区投资重获动能，在通胀回归基本无虞情况下，欧央行政策预计全年仅有一次降息[3] - 国内“十五五”规划建议在延续“十四五”总体框架基础上适度调整政策重心，财政预计2026年保持“更加积极”基调，提前部署、尽快下达、“投资于人”是主要方向，货币政策整体延续宽松但更注重信贷质量，流动性管理更精细[4] - 2026年中国经济增速或需维持在5%左右，年内节奏前高后低，投资率先企稳，消费还需政策系统性支持，良好外需确保工业增加值稳定增长，产业升级提升产品竞争力支撑出口，通胀已具备回升基础，PPI增速能否显著回升是主要看点[5] 基金研究：公募基金12月月报 - 11月沪深市场主要指数震荡下跌，科创50跌幅最大达6.24%，上证50相对抗跌跌幅1.39%，31个申万一级行业中13个上涨，涨幅前5为综合、银行、纺织服装、石油石化和轻工制造，跌幅前5为计算机、汽车、电子、非银金融和医药生物[8] - 2025年10月市场新增个人投资者开户总数230.26万户，机构投资者0.78万户，两者数量在连续多月上涨后首次经历较大幅度下跌，私募证券投资基金10月新备案规模环比回升至429.20亿元，存续规模显著扩张达22.05万亿元，刷新近三年历史新高[8] - 11月新发行基金65只，发行规模530.52亿元，主动权益型与被动权益型基金发行份额分别为132.67亿份和132.8亿份，环比双双回落，权益类基金发行市场继续呈现小幅降温态势[8] - 11月除商品型基金外全类型基金均有不同幅度下跌，偏股型基金平均下跌幅度最大达2.43%，价值风格跑赢成长风格，大盘风格跑赢小盘风格，大盘价值风格相对抗跌仅下跌0.45%，小盘成长和小盘平衡风格跌幅最大约3.38%[9] - 11月主动权益基金加仓幅度靠前行业为家用电器、有色金属和食品饮料，减仓幅度靠前行业为国防军工、计算机和电子，主动权益基金整体仓位2025/11/28为81.96%，较上月上升2.12个百分点[9] - 11月ETF资金净流入1205.26亿元，较上月有所放缓，沪深300等多只宽基指数遭遇资金流出，黄金、港股科技、非银以及创新药等ETF资金净流入居前[9] 金融工程研究：融资融券12月月报 - 11月A股市场主要指数全部震荡调整，科创50跌幅最大达6.24%，上证50跌幅最小为1.39%，上证综指下跌1.67%，深证成指下跌2.95%，创业板指下跌4.23%，沪深300下跌2.46%，中证500下跌4.08%[12] - 截至11月28日沪深两市两融余额24,660.50亿元，较上月减少124.20亿元，融资余额24,489.73亿元较上月减少120.16亿元，融券余额170.77亿元较上月减少4.04亿元[13] - 本月电力设备、基础化工和国防军工行业融资净买入额较多，非银金融、电子和计算机行业融资净买入额较少，融资买入额占成交额比例较高行业为非银金融、通信和电子，较低行业为综合、纺织服饰和轻工制造[13] - 本月个股融资净买入额前五名为宁德时代、中际旭创、东山精密、新易盛、寒武纪，融券净卖出额前五名为宁德时代、迈瑞医疗、分众传媒、巨人网络、北方华创[13] 金属行业12月投资策略展望 - 钢铁行业12月在天气因素影响下需求或继续走弱，钢厂生产随之收缩，钢价或呈现震荡态势，稳增长政策发布实施后行业竞争格局改善下盈利水平或提升，船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望提振[15][17] - 铜矿供应紧缺持续，12月美联储降息预期再次升温，国内库存处于低位，多因素或支撑铜价延续高位震荡，全球2026年铜矿供应预期进一步收紧为铜价提供底部支撑，需求端在降息周期背景下有望提振[15][18] - 电解铝在氧化铝价格持续低位背景下企业利润表现较好，国内电解铝产能限制严格供给端刚性较强，需求端受新能源汽车和高压电网等领域带动，氧化铝行业“反内卷”政策有望改善供给格局[15][18] - 黄金短期受美联储12月降息预期升温影响或高位震荡运行，长期看央行购金、美元全球货币地位弱化、世界经济和政治“逆全球化”趋势将持续提升黄金吸引力[15][18] - 锂价短期或延续高位震荡，储能领域需求预计延续高景气，“反内卷”有望主导行业供给端政策优化未来供给格局对锂价中枢形成支撑[15][17] - 维持对钢铁行业和有色金属行业“看好”评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业“增持”评级[19] 医药生物行业12月投资策略展望 - 11月国家医保局组织开展2025年国家基本医保药品目录谈判竞价和商保创新药目录价格协商工作，全国第四批中成药集采启动，北京市出台医疗器械相关政策，国常会部署推进基本医疗保险省级统筹[20] - 10月医疗保健CPI为101.4同比增长1.4%环比增长0.3%，10月医药制造PPI为96.6同比下降3.4%环比下降0.2%，1-10月医药制造业累计营业收入19,954.9亿元同比下降2.9%，累计利润总额2,698.4亿元同比下降3.5%[21] - 11月SW医药生物下跌3.62%，大部分子板块下跌（医药商业1.27%＞中药Ⅱ -0.60%＞化学制药-2.74%＞医疗器械-3.65%＞生物制品-5.40%＞医疗服务-7.77%），SW医药生物行业市盈率为51.89倍，相对沪深300估值溢价率272%[21] - 12月初新版基本医保药品目录及首版商保创新药目录发布关注相关制药企业投资机遇，冬季流感持续高发关注体外诊断、疫苗、药店及相关制药企业阶段性投资机遇，美国血液年会（ASH）召开关注中国创新药企相关数据读出[22] - 维持行业“看好”评级，维持对恒瑞医药“买入”评级，恒瑞医药药物拟纳入优先审评程序、药品上市许可申请获受理、获得药品注册批准、获得药物临床试验批准通知书[21][22]