报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 仓单偏紧使多晶硅领涨新能源金属，碳酸锂供需双增延续偏紧格局，工业硅和多晶硅供需趋松但多晶硅仓单偏低支撑近端，中短期广期所对碳酸锂限仓等冲击投资者情绪后碳酸锂震荡整固、多晶硅强势领涨，长期硅供应端收缩预期强、价格重心可能抬升，锂矿产能上升但需求预期拔高、碳酸锂供需过剩量预期收窄、年度供需拐点或提前 [2] - 工业硅供需驱动弱、硅价回落，多晶硅市场情绪反复、宽幅震荡，碳酸锂矿山复产临近、关注回调机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 信息分析：通氧 553华东 9500 元/吨、421华东 9800 元/吨，现货价格持稳；最新百川国内库存 448400 吨，环比+0.04%，市场库存 185000 吨环比持平，工厂库存 263400 吨环比+0.08%；2025 年 1 - 11 月累计生产 387.1 万吨、同比-15.3%，11 月月产量 40.2 万吨、环比-11.2%、同比-0.7%；10 月出口 45073 吨、环比-35.8%、同比-30.8%，1 - 10 月累计出口 60.7 万吨、同比-1.2%；2025 年 10 月光伏新增装机容量 12.6GW、环比+30.43%、同比-38.3%；有机硅行业或进入减产挺价阶段 [6] - 主要逻辑：供应端，西南硅厂枯水期 11 月产量和开工下滑、12 月供应预计小幅回落，西北供应短期有波动、长期有回升可能；需求端，11 月西南多晶硅减产、有机硅若减产、铝合金旺季结束，需求均回落；库存面临累积压力且维持高位，关注仓单重新注册进度 [6] - 展望：若有机硅减产，工业硅需求走弱、累库压力或加大，短期市场情绪反复、仓单低位，价格震荡 [6] 多晶硅 - 信息分析：N 型复投料成交价格区间 4.9 - 5.5 万元/吨，成交均价 5.32 万元/吨，周环比持平；广期所多晶硅仓单数量 1550 手、较前值回升 0 手；10 月出口量 1547.8 吨、同比下降 58%，1 - 10 月出口总量 20215 吨、累计同比减少 33%，10 月进口量 1446 吨、同比减少 39.1%，1 - 10 月进口 16123 吨、同比减少 52.26%；2025 年 1 - 10 月国内光伏新增装机量 252.87GW、同比+39.5%，2024 年 1 - 12 月光伏累计新增装机 278GW、同比+28%；中国光伏行业协会辟谣不实传闻，推进自律和“反内卷”工作；广州期货交易所调整多晶硅期货 PS2601 合约交易保证金标准及交易限额 [6][7][8] - 主要逻辑：供应端，枯水季西南多晶硅产能减产，中长期关注反内卷政策对供应的约束；需求端，1 - 5 月光伏装机增速高透支下半年需求，6 - 9 月装机量下降、10 月企稳，11 月需求逐步走弱，SMM 预计 11 月组件排产或不足 45GW，硅片价格回落证明下游需求走弱；总体需求边际回落，供应端枯水季收缩且反内卷政策预期仍存 [10] - 展望：反内卷政策对价格提振明显，但现实需求偏弱，价格宽幅震荡 [10] 碳酸锂 - 信息分析：12 月 3 日，碳酸锂主力合约（LC2605）收盘价较上日-3%至 93660 元/吨，合约总持仓-15040 手至 1063867 手；SMM 电池级碳酸锂现货价格较上日-50 元/吨至 94350 元/吨，工业级碳酸锂价格较上日-50 元/吨至 91900 元/吨，锂辉石精矿指数(CIF 中国)平均价为 1180 美元/吨、较上日-4 美元/吨，当日仓单+660 手至 9652 手；2025 年 11 月智利出口碳酸锂 1.8 万吨、环比减少 28%，1 - 11 月共计出口 20.74 万吨、同比下降 6%，11 月出口硫酸锂 10132 吨、全部出口至中国、环比增长 493%，1 - 11 月共计出口 8.2 万吨、同比增长 33% [10][11] - 主要逻辑：市场供需双强，12 月排产有分歧但仍去库，枧下窝复产炒作或带来价格波动；供应方面，11 月国内产量环比增长 3%、同比大幅增长 49%，12 月预计维持强劲、新项目投放或使产量增加；需求方面，当前表观需求好，12 月淡季排产仅微降、好于往年，关注明年一季度淡季表现和以旧换新政策，乐观预期催生投机需求抬高价格中枢；库存与基差方面，社会库存去库，12 月预计延续，仓单集中注销后余量不多，12 月新注册量成重要指标；平衡方面，12 月预计偏紧，枧下窝复产则 12 月下旬有望转宽松 [12] - 展望：短期供需紧平衡，情绪降温，价格高位震荡 [12] 行情监测 - 工业硅：未提及有效信息 [13] - 多晶硅：未提及有效信息 [19] - 碳酸锂：未提及有效信息 [30] 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数 2270.14、-0.22%，商品 20 指数 2587.91、-0.13%，工业品指数 2219.45、-0.41% [53] - 特色指数：未提及有效信息 [54] - 板块指数：新能源商品指数 2025 - 12 - 03 今日涨跌幅-0.96%，近 5 日涨跌幅-0.47%，近 1 月涨跌幅+9.22%，年初至今涨跌幅+8.65% [55]