报告行业投资评级 - RU及NR中性，BR中性 [10] 报告的核心观点 - 近期国内天然橡胶连续累库，到港量回升但下游需求无亮点，供需驱动不足；国内橡胶产出临近尾声不利于RU交割品回升；泰国北部进入旺产季，国内深色胶有继续累库空间；供需结构差异利于RU与NR价差扩大及NR反套逻辑，单边或区间运行 [10] - 顺丁橡胶供应环比回升，总体供应充裕；下游半钢胎开工率偏弱且有检修计划限制开工率回升；上游丁二烯预计价格仍偏弱 [10] 市场要闻与数据 期货价格 - 12月3日收盘，RU主力合约15210元/吨，较前一日变动 -150元/吨；NR主力合约12085元/吨，较前一日变动 -145元/吨；BR主力合约10575元/吨，较前一日变动 -110元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格14800元/吨，较前一日变动 -150元/吨；青岛保税区泰混14450元/吨，较前一日变动 -130元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1825美元/吨，较前一日变动 -10美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1715美元/吨，较前一日变动 -15美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10600元/吨，较前一日变动 +0元/吨；浙江传化BR9000市场价10400元/吨，较前一日变动 +0元/吨 [1] 市场资讯 中国橡胶轮胎出口 - 2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量达803万吨，同比增长3.8%；出口金额为1402亿元，同比增长2.8% [2] - 新的充气橡胶轮胎出口量达774万吨，同比增长3.6%；出口金额为1348亿元，同比增长2.6%；按条数计算，出口量达58664万条，同比增长4% [2] - 1 - 10月汽车轮胎出口量为685万吨，同比增长3.3%；出口金额为1158亿元，同比增长2.1% [2] 中国天然橡胶进口 - 2025年10月中国天然橡胶进口量51.08万吨，环比减少14.27%，同比减少0.9%；1 - 10月累计进口数量522.81万吨，累计同比增加17.27% [2] 企业检修情况 - 11月份部分企业存在检修及降负情况，订单缩减及季节性因素是主要拖累，预计12月份此现象或延续，对整体产量形成拖拽 [2] 泰国天然橡胶出口 - 2025年前三个季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为199.3万吨，同比降8% [3] - 标胶合计出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10% [3] - 1 - 9月，出口到中国天然橡胶合计为75.9万吨，同比增6% [3] - 标胶出口到中国合计为45.9万吨，同比降19%；烟片胶出口到中国合计为9.9万吨，同比大增330%；乳胶出口到中国合计为19.9万吨，同比增70% [3] 乘用车市场数据 - 10月全国乘用车市场零售量达224.2万辆，同比下降0.8%，环比微降0.1%；1 - 10月乘用车累计零售1925万辆，同比增长7.9% [3] 欧盟乘用车市场数据 - 2025年9月欧盟乘用车市场销量增长10%至888672辆；前三个季度累计销量同比增长0.9%至806万辆 [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 12 - 03，RU基差 -410元/吨（+0），RU主力与混合胶价差760元/吨（-20），NR基差828.00元/吨（+67.00） [4] - 全乳胶14800元/吨（-150），混合胶14450元/吨（-130），3L现货15200元/吨（-50） [4] - STR20报价1825美元/吨（-10），全乳胶与3L价差 -400元/吨（-100）；混合胶与丁苯价差3450元/吨（-130） [4] 原料价格 - 泰国烟片59.00泰铢/公斤（-0.55），泰国胶水55.50泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶52.95泰铢/公斤（+0.85），泰国胶水 - 杯胶4.05泰铢/公斤（-0.15） [5] 开工率 - 全钢胎开工率为62.75%（+0.71%），半钢胎开工率为66.00%（-3.36%） [6] 库存 - 天然橡胶社会库存为481562吨（+12685），青岛港天然橡胶库存为1102565吨（+22857），RU期货库存为41400吨（+1800），NR期货库存为51307吨（+1108） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 12 - 03，BR基差 -275元/吨（+110），丁二烯中石化出厂价7100元/吨（+0） [7] - 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价10600元/吨（+0），浙江传化BR9000报价10400元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶10100元/吨（+0） [7] - 顺丁橡胶东北亚进口利润 -1066元/吨（+214） [7] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为70.19%（-2.45%） [8] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为5230吨（-310），顺丁橡胶企业库存为27100吨（+200） [9]