报告行业投资评级 - 豆粕短线偏多震荡★ [1] - 菜粕短线偏多震荡★ [1] - 棕榈油有望阶段止跌★ [1] - 豆油短期偏多震荡★ [1] - 菜油短期偏多★ [1] - 棉花谨慎看多★ [1] - 红枣震荡偏弱★ [1] - 生猪震荡偏弱★ [1] 报告的核心观点 - 中美豆采购开启但美豆出口前景遭质疑，本周大豆及豆粕库存环比增加，短期供应充足，本周压榨量预计环比小幅下降或减轻供应压力，美农12月报告公布前夕，豆粕暂维持偏多震荡格局，追多需谨慎 [1][3] - 沿海油厂菜籽零库存、零压榨、低进口，港口库存同比偏高，消费淡季现货降价去库，基本面暂无大波动预期，远期供需偏强但近端港口库存同比偏高有压力，受豆粕端天气升水炒作及低进口预期，远月菜粕暂维持震荡偏多行情 [1][6] - 11月马棕榈油前30日出口数据弱势，产量环比增加少好于预期，欧盟推迟法案实施，东南亚洪灾引发减产预期，期价延续反弹高位整理，但11月累库概率较大，反弹高位追多谨慎，可关注调整后企稳逢低看多机会 [1][8] - 国内豆油库存环比略降但仍高于五年同期，跟随棕榈油窄幅整理，关注南美大豆天气情况，周内暂以区间行情对待 [1] - 沿海油厂零开机，菜籽零库存，11月菜籽零进口，港口库存环比下调，基本面偏强，偏多思路对待 [1] - 美棉收获临近尾声，巴西棉开启新季种植，市场围绕天气交易比重上升，当前价位不高，ICE市场预期震荡运行；国内新棉公检过半且销售偏快，现货低基差资源流通减少，成本端支撑增强，下游纺企需求有韧性，但上行面临高库存和套保压力区限制，可回调试多并关注中长期回升机会 [1][13] - 随着新作上市与消费季到来，中旬往后红枣将过渡至供需双旺，宽松格局下建议偏空，盘面上前期升水已挤出，空头走势放缓，现货下跌有限不建议追空，短期观望 [1][15] - 12月样本企业出栏热情高，饲料企业业绩证实压力，需求增量有限，现货挺价困难，近月01关注高空机会，03合约偏空但下探节奏视12月供应释放程度，关注后市抛压释放后09、11回调短多机会 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 截至2025年11月28日，全国港口大豆库存957.6万吨，环比增加15.10万吨，同比增加308.25万吨；125家油厂大豆库存733.96万吨，较上周增加18.97万吨，增幅2.65%，同比增加236.61万吨，增幅47.57%；豆粕库存120.32万吨，较上周增加5.17万吨，增幅4.49%，同比增加36.87万吨，增幅44.18%；全国饲料企业豆粕物理库存8.17天，较上一期增0.19天，较去年同期增0.29天 [3] - 期货主力日收盘3046元/吨，涨1元，涨幅0.03%；全国现货均价3114.86元/吨，跌1.71元，跌幅0.05%；张家港现货3060元/吨，涨30元，涨幅0.99% [2] - 全国大豆压榨利润均价-73.9013元/吨，跌1.35元；张家港现货-50.5元/吨，持平 [2] - 豆粕01基差14元/吨，涨29元；豆粕05基差213元/吨，涨31元；豆粕09基差101元/吨，涨28元 [2] - 豆菜粕现货价差640元/吨，涨70元；豆菜粕期货（1月）价差638元/吨，涨16元 [2] - 豆粕5 - 1跨期价差-199元/吨，跌2元；豆粕9 - 5跨期价差112元/吨，涨3元；豆粕1 - 9跨期价差87元/吨，跌1元 [2] - 人民币兑美元汇率7.0668，持平；巴西雷亚尔5.3927，跌0.052，跌幅0.95% [2] - 仓单22592手，减少9036手 [2] 菜粕 - 截至11月28日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比持平；菜粕库存0.01万吨，环比持平；未执行合同为0万吨，环比减少0.01万吨 [6] - 期货主力日收盘2408元/吨，跌15元，跌幅0.62%；全国现货均价2497.89元/吨，跌9.48元，跌幅0.38%；南通现货2420元/吨，跌40元，跌幅1.63% [4] - 全国菜籽现货榨利均价-315.908元/吨，跌18.11元；湖北26元/吨，跌18.40元；江苏南通0元/吨，持平 [4] - 加籽进口折算（1）898元/吨，跌28元；加籽进口折算（2）670元/吨，跌18元 [4] - 菜粕01基差62元/吨，涨45元；菜粕05基差61元/吨，涨34元；菜粕09基差 - 6元/吨，涨33元 [4] - 豆菜粕现货价差640元/吨，涨70元；豆菜粕期货（1月）价差638元/吨，涨16元 [4] - 菜粕5 - 1跨期价差-57元/吨，涨20元；菜粕9 - 5跨期价差89元/吨，涨1元；菜粕1 - 9跨期价差-68元/吨，跌12元 [4] - 仓单0手，持平 [4] 棕榈油 - 截至2025年11月28日，全国重点地区棕榈油商业库存65.35万吨，环比减少1.36万吨，减幅2.04%，同比增加17.08万吨，增幅35.38% [8] - 期货主力日收盘8730元/吨，涨10元，涨幅0.11%；全国均价8818元/吨，涨75元，涨幅0.86%；广州8740元/吨，涨50元，涨幅0.58%；江苏8800元/吨，涨60元，涨幅0.69% [7] - 华东地区成交价格8760元/吨，跌10元，跌幅0.11%；广东8700元/吨，涨10元，涨幅0.12%；全国日成交量300吨，增加200吨 [7] - 进口成本8873元/吨，涨19元 [7] - 仓单352手，持平；周度商业库存65.35万吨，减少1.36万吨 [7] - 看升比例96%，增加23%；看平比例29%，减少24%；看跌比例24%，持平 [7] - 棕榈油5 - 1跨期价差58元/吨，跌24元；棕榈油9 - 5跨期价差-110元/吨，跌30元；棕榈油1 - 9跨期价差52元/吨，涨54元 [7] - 豆棕（华东）现货价差-210元/吨，涨10元；菜棕（江苏）现货价差1320元/吨，跌120元；豆菜油（一级）现货价差1540元/吨，跌90元 [7] 棉花 - 国际方面，美国新棉收获进度79%，已检验123.7万吨，检验进度40.2%，11月下旬降水增加不利收获；印度新棉日上市量1.6 - 2.0万吨，已收购近4.25万吨，11月下旬降雨不利MSP收购；巴西2025年度棉花加工进度73.87%，非主产区开始播种2026年度新棉，预计主产区11月底有较大降雨 [11] - 国内新棉采摘基本完成，公检量超438万吨，销售进度偏快，新季皮棉成本锁定14600 - 15000元/吨 [12] - 10月进口棉资源总量22.3万吨，环比持平，高于同期1.35万吨 [12] - 全国商业库存环比上升至418万吨，高于同期28万吨；新疆商业库存上升至324万吨，高于同期约48万吨；内地主要省份库存下降至18.21万吨，低于同期1.1万吨 [12] - 下游棉花现货交投变化不大，棉布春夏订单略有增加，纱厂、布厂开机率环比基本持平，外贸10月纺织服装出口222.6亿美元，同比下降12.6%，四季度后两月预计对美出口略有回暖 [12] - 期货CF2601主力收盘13780元/吨，跌20元，跌幅0.14%；CF2603收盘13760元/吨，跌5元；CF2605收盘13750元/吨，跌5元；美棉主连64.57美分/磅，跌0.06美分，跌幅0.11% [9] - CCIndex（3218B）现货价格15005元/吨，涨25元，涨幅0.17%；FC index M 74.04美分/磅，跌0.03美分，跌幅0.04%；FC index M（滑准税）13932元/吨，跌5元，跌幅0.04% [9] - 棉花11基差1030元/吨，涨55元；棉花01基差1225元/吨，涨45元；棉花03基差1245元/吨，涨30元；棉花05基差1255元/吨，涨30元 [9] - 棉花1 - 3跨期价差20元/吨，跌15元；棉花1 - 5跨期价差30元/吨，跌15元 [9] - 纺企纺纱利润-1088.60元/吨，涨22元 [9] - 主流纺企需求65.50，持平；主流织布厂需求37.20，跌0.20 [9] - 仓单2589张，增加90张；棉纱13张，减少1张 [9] - 全国棉花商业库存417.94万吨，增加38万吨；新疆棉花商业库存361.64万吨，增加37万吨；纯棉纱库存31.02天，持平；坯布库存39.8天，减少12天 [9] 红枣 - 供应处于新旧产季切换期，新枣下树时间提前，预计新季产量50 - 60万吨，过剩格局维持，下树价格近日持稳，阿克苏收购价5.3 - 6.3元/公斤，阿拉尔5.5 - 6元/公斤，喀什团场6.80 - 7.50元/公斤，麦盖提零星成交7.30 - 8.20元/公斤 [15] - 期货CJ2601主力收盘9055元/吨，跌55元，跌幅0.60%；CJ2603收盘9085元/吨，跌60元，跌幅0.66%；CJ2605收盘9210元/吨，跌40元，跌幅0.43% [14] - 喀什通货现货6元/千克，持平；阿克苏通货5元/千克，持平；阿拉尔通货5.4元/千克，持平；河北特级灰枣9.76元/千克，涨0.01元，涨幅0.10%；河北一级灰枣8.5元/千克，持平；河南特级灰枣7.375元/斤，持平；河南一级灰枣6.7元/斤，持平 [14] - 河北特级01基差705元/吨，涨65元 [14] - 1 - 5跨期价差-155元/吨，跌15元；3 - 5跨期价差-125元/吨，跌20元 [14] - 广东如意坊到货量3车，减少2车 [14] - 一级灰枣销售利润0.92元/千克，涨0.42元 [14] - 仓单624张，增加108张 [14] - 36家样本企业周度库存10848吨，增加518吨 [14] 生猪 - 短期，11月养殖端出栏积极但计划完成不理想，12月计划出栏增加3.2%，散户、放养公司和二育猪源认卖程度高，整体出栏压力大，标肥价差-0.48元/kg，补栏高峰或已过，12月冬至前后释放供应压力 [17] - 中期，10月钢联样本企业新生仔猪数量环比增加10.53万头至578.13万头 [17] - 长期，10月能繁母猪存栏环比减少至3990万头，预计年底完成3950万吨减调目标，关注后续减调进度 [17] - 需求端，下游屠宰环比增量、冷库被动入库，社零餐饮消费同比增幅略有改善 [17] - 期货Ih2601主力收盘11490元/吨，涨35元，涨幅0.31%；Ih2603收盘11235元/吨，跌20元，跌幅0.18%；Ih2605收盘11925元/吨，跌25元，跌幅0.21%；Ih2607收盘12685元/吨，跌20元，跌幅0.16%；Ih2609收盘13575元/吨，跌25元，跌幅0.18% [16] - 生猪（全国）现货11430元/吨，跌190元，跌幅1.64%；生猪（河南）现货11560元/吨，涨80元，涨幅0.70%；生猪（浙江）现货11500元/吨，跌400元，跌幅3.36%；生猪（湖南）现货11100元/吨，持平 [16] - Ih2601基差-60元/吨，跌225元，跌幅136.36%；Ih2605基差-495元/吨，跌165元，跌幅50.00%；Ih2609基差-2145元/吨，跌165元，跌幅8.33% [16] - 生猪1 - 3价差255元/吨，涨55元，涨幅27.50%；生猪1 - 5价差-435元/吨，涨60元，涨幅12.12%；生猪3 - 5价差-690元/吨，涨5元，涨幅0.72%；生猪3 - 9价差-2340元/吨，涨5元，涨幅0.21% [16] - 全国样本企业生猪存栏量3844.62万头，增加5.61万头，增幅0.15%；出栏量1196.53万头，增加126.77万头，增幅11.85% [16] - 全国能繁母猪存栏量3990万头，减少45万头，跌幅1.12% [16] - 生猪出栏均重123.66kg，涨0.06kg，涨幅0.05% [16] - 重点屠宰企业开工率37.53%，涨0.34%，涨幅0.91%；鲜销率85.6%，涨0.18%，涨幅0.21% [16]