报告行业投资评级 - 黑色产业（铁矿、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱）：震荡或震荡偏弱 [2] - 金融（上证50、沪深300、中证500、中证1000、2年期国债、5年期国债、10年期国债）：震荡、反弹或上行 [4] - 贵金属（黄金、白银）：震荡偏强 [4][6] - 轻工（原木、纸浆、双胶纸）：震荡或震荡筑底 [6] - 油脂油料（豆油、棕油、菜油、豆粕、菜粕、豆二、豆一）：区间运行或震荡偏弱 [7] - 农产品（生猪）：震荡偏强 [10] - 软商品（橡胶、PX、PTA、MEG、PR、PF）：震荡、宽幅震荡、偏弱震荡或观望 [12] 报告的核心观点 - 各行业品种受供需、政策、成本、市场情绪等多因素影响 价格走势呈现震荡、反弹、上行、区间运行等不同态势 需关注各品种相关的具体因素变化 [2][4][6][7][10][12] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿：全球发运总量环比增44.7万吨至3323.2万吨 47港外矿到港量环比减155.5万吨至2784万吨 日均铁水产量环比回落1.6万吨至234.68万吨 需求核心在地产 新开工回落至2005年水平 内需疲弱难改 港口库存小幅回升至8个月高位 供需过剩格局难扭转 钢厂利润挤压 减产检修规模或扩大 但目前不足以自发减产 短期负反馈概率不大 价格高位震荡 向上动能不足 [2] - 煤焦：12月1日焦炭首轮提降落地 市场仍有提降预期 双焦前期下跌后估值趋于合理 周一底部反弹 前期受外蒙进口目标和供暖季保供会议影响 市场担忧供给端复产 近期国家发改委强调采暖季能源保供 降低了市场对煤炭行业出台反内卷措施的预期 钢焦企业有补库需求 短期内煤焦低位有支撑 [2] - 螺纹：下游需求低迷 冬储补库未开始 仍处震荡态势 核心在钢材需求 地产新开工回落至2005年水平 内需疲弱难改 钢价止跌取决于四季度产量压减5%以上以及反“内卷”政策落地强度 当前钢价底部震荡 基于利空逐步兑现 目前钢厂利润和累库水平不足以自发减产 供应无显著减量预期 需求无显著增量预期 价格低位盘整 关注12月宏观政策对冬储影响 [2] - 玻璃：供应消息扰动 12月市场预期湖北有三条线待冷修 目前传闻冷修推迟 叠加沙河价格走弱 期价偏弱运行 浮法玻璃样本企业总库存转降 环比降94.1万重箱 处于10月以来最低水平 房地产竣工下行拖累需求前景 需求整体偏弱 后续能否止跌企稳要看冷修进度 关注宏观及产线冷修情况 [2][4] - 纯碱：未提及具体内容 评级为震荡 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日 沪深300股指收录 -0.51% 上证50股指收录 -0.52% 中证500股指收录 -0.62% 中证1000股指收录 -0.89% 能源设备、摩托车板块资金净流入 林木、互联网板块资金净流出 中国11月标普综合PMI为51.2 前值51.8 中国11月标普服务业PMI为52.1 前值52.6 新订单指数延续增长态势 新出口订单改善 国务院总理李强指出新型城镇化是扩大内需和促进产业升级的重要载体 要推进相关工作 市场短期调整 中期趋势乐观 高新技术产业持续壮大 [4] - 国债：中债十年期到期收益率上行1bp FR007持平 SHIBOR3M持平 央行12月3日开展793亿元7天期逆回购操作 操作利率1.40% 当日2133亿元逆回购到期 单日净回笼1340亿元 国债现券利率盘整 市场趋势小幅反弹 [4] - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变 央行购金体现“去中心化”和避险需求 美国债务问题致美元信用裂痕 黄金去法币化属性凸显 全球高利率环境下 黄金对债券替代效应减弱 对美债实际利率敏感度下降 地缘政治风险持续 市场避险需求仍在 中国实物金需求上升 央行连续增持十一个月 推升本轮金价上涨的逻辑未逆转 美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素 今年已降息两次 关注本周五PCE数据 美联储降息周期、全球央行购金和地缘政治风险对金价形成长期支撑 [4][6] - 白银：震荡偏强 受美联储降息预期、全球央行购金和地缘政治风险等因素影响 [6] 轻工 - 原木：上周港口日均出货量6.13万方 环比减0.31万方 全国日均出库量稳定在6万方以上 但上周环比减少 山东表现较弱 江苏相对坚挺 下游处于淡季 需求难改善 10月新西兰发运至中国原木量150.2万方 较上月增2% 10月我国针叶原木进口量190.78万方 较上月减4.67% 同比减7.14% 上周预计到港量21.7万方 环比减48% 截至上周 港口库存297万方 环比去库6万方 现货市场价格偏弱运行 太仓4/6米中A分别下跌10元至740/760元/立方米 日照4/6米中A分别稳定在750/770元 CFR12月报价116美元/JAS方 较上月持平 实际有价无市 外盘价仍存向下调整压力 预计原木价格震荡筑底 [6] - 纸浆：上一工作日现货市场价格延续偏强走势 针叶浆部分现货市场价格上涨20 - 150元/吨 阔叶浆部分现货市场价格上涨20 - 50元/吨 针叶浆最新外盘价维持在680美元/吨 阔叶浆最新外盘价上涨10美元至550美元/吨 成本对浆价支撑增强 造纸行业盈利水平偏低 纸厂库存压力大 对高价浆接受度不高 需求不佳 纸厂刚需采买原料 利空浆价 贸易商报价上调 下游理性采购 预计浆价回归震荡 [6] - 双胶纸：上一工作日现货市场价格趋稳 开工预期稳定 供应面变化不大 出版招标基本结束 订单有望放量 有利于纸企出货 规模纸企挺价意愿强 月初报价可能上调 价格有望小幅上涨 预计短期价格维持震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：美豆压榨创历史新高 大豆原料需求旺盛 但美生物柴油政策有不确定性 需求前景不确定 10月马棕油产量和库存高于市场预期 11月马棕油出口环比减19.7% 出口疲软 棕油受东南亚洪涝减产预期及欧盟政策推迟支撑 国内大量大豆持续到港 油厂开机率高位 油脂库存虽下滑但供应充裕 需求或逐渐回暖 再加上原料成本支撑 预计油脂整体延续区间运行 关注巴西豆产区天气及马棕油产销变化风险 [7] - 粕类：美大豆产量、出口以及期末库存均下调 供应结构性偏紧 但全球大豆仍较宽松 中美达成贸易协议有助于推动美对华出口增长 但美豆价格高于巴西 无出口优势 再加上美生物柴油不确定性 美豆需求前景仍不确定 巴西大豆主产区天气整体有利 阿根廷大豆主产区持续降雨 大豆生长状况参差不齐 国内油厂开机率高位 大量进口大豆到港 豆粕供应充裕 需求端养殖存栏高位支撑饲料消费 但养殖端效益不佳 饲料企业采购谨慎 多以刚需补库为主 终端提货量下滑 但整体保持强劲节奏 同时有进口成本支撑 预计豆粕震荡偏弱 关注南美大豆天气及中美贸易实质进展 [7] - 豆二：美对华大豆销售放缓是市场关注焦点 交易商等待更大规模采购 巴西大豆产区天气总体有利 阿根廷大豆主产区持续降雨 大豆生长状况参差不齐 国内近月船期进口大豆采购进度加快 港口大豆库存高位 供应非常充裕 但有进口成本支撑 预计豆二震荡偏弱 关注南美大豆产区天气、中美贸易进展等不确定性风险 [7][8] - 豆一：未提及具体内容 评级为震荡偏弱 [7] 农产品 - 生猪：全国生猪平均交易体重为124.62公斤 本周大部分省份交易均重下滑 养殖企业月度出栏进度滞后加快销售 生猪上市量增加 散户出栏大体重猪与市场需求不完全匹配 屠宰企业更多采购规模养殖场猪源 带动交易均重小幅下降 未来一周或延续下跌走势 全国重点屠宰企业生猪结算均价为12.09元/公斤 较前一周期下跌0.84% 结算价持续下降 11月末养殖企业为完成月度出栏目标加快出栏 大部分企业为完成年底目标增加供应量 但下游需求有限 收购难度小 使得结算价下降 周内全国屠宰企业平均开工率为38.92% 环比上周上涨0.7个百分点 生猪供应充裕 叠加气温回落终端消费略有回暖 屠宰企业订单量增加 支撑开工率上升 上月末养殖端出栏增加 需求端平稳 开工率延续上涨态势 预计下周开工率转弱 自繁自养与仔猪育肥盈利均下降 养殖成本跌幅小于销售收入跌幅 预计未来一周生猪周均价或持续走低 [10] 软商品 - 橡胶：云南产区天气一般 原料价格稳定 工厂提价带动上涨 海南本周天气好但因气温影响产出量下降 前期雨水台风天气扰动割胶作业 胶水产量低于往年同期 当地加工厂生产收购成本上升 对价格形成支撑 泰国雨水多 部分地区强降水 周均价达57泰铢/公斤 胶水与杯胶价格均上涨 越南产区南方地区晴朗 原料供应量逐步恢复 其他产区仍受降雨影响供应 总库存仍处较低水平 中国半钢轮胎样本企业产能利用率为66% 全钢轮胎样本企业产能利用率为62% 周内样本企业产能利用率下降 前期部分企业存短期检修计划 拖拽产能利用率下滑 随着检修企业开工恢复 装置产能将逐步释放 10月中国汽车产销分别完成335万辆和332万辆 环比小幅增长 同比增幅创新高 天然橡胶库存大幅累库 中国天然橡胶社会库存总量为108万吨 环比上升1.7% 保税库与一般贸易仓库均累库 库存处于季节性累库期 原料采购价格转弱 累库趋势压制价格上涨 下游刚需为主采购谨慎 需求端支撑不足 天然橡胶价格或宽幅震荡运行 [12] - PX：中长期原油供需过剩 近期地缘反复 油价略微反弹 近期PX供应高位 但下游聚酯负荷逆势回升 利好PX需求 PXN价差暂时坚挺 PX价格宽幅震荡 [12] - PTA：油价宽幅震荡扰动PX端 PTA成本端松动 PTA短期自身供需改善 但产业季节性走弱不可避免 后续供需恶化不可避免 加工差仍处低位 预计短期内现货价格跟随成本端波动为主 现货基差区间波动 [12] - MEG：中长线MEG累库压力依旧存在 近月因部分供应缩量呈现好转 未来关注供应端持续变化 随着港口库存回升 场内货源流动性增加 MEG现货基差趋弱为主 短期来看 MEG价格偏弱震荡 上方压制持续存在 [12] - PR：局部货源流通趋紧 持货商低价惜售 加之原油上涨 成本仍存支撑 聚酯瓶片市场或止跌企稳 关注原料指导 [12] - PF：油价上涨 且当前涤纶短纤工厂库存水平明显低于去年同期 近日市场有望偏暖整理 但终端订单不足 下游接货能力下滑 综合来看 预计今日短纤市场或波动有限 [12][13]