核心观点 - 报告核心观点为两项支持资本市场的结构性货币政策工具（互换便利与回购增持再贷款）使用比例提升至55.3%，且回购增持再贷款11月申请总额环比大幅增长55%，其中增持申请金额环比激增近18倍，显示政策工具对A股生态的积极影响正在显现 [6][9][10] - A股市场11月回购实施金额环比下降8%至117.8亿元，但预案金额环比增长10%至58.8亿元；控股股东增持实施金额环比下降74%至25.6亿元，但预案金额环比增长超2倍至19.5亿元，反映上市公司对未来股价稳定的信心增强 [6][12][19] - 港股市场11月回购金额达117.4亿港币，环比增长25%，主要因股价回调后公司为稳定股价加大回购力度，腾讯控股、小米集团-W、中远海控为回购金额前三公司 [6][24] 结构性货币政策工具使用情况 - 两项工具总额度8000亿元（互换便利5000亿元、回购增持再贷款3000亿元）于2025年5月合并使用，优化申请细节后灵活性提升，本月申请金额占总额度比例达55.3%，较上月提高0.5个百分点 [6][9] - 证券、基金、保险公司互换便利本月无新操作，历史共进行两次操作（2024年10月500亿元、2025年1月550亿元），质押品范围逐步扩大至限售股及港股通股票 [9] - 回购增持再贷款截至11月底累计申请777笔，金额约1572.3亿元，其中回购申请556笔（金额985.4亿元，占比63%），增持申请221笔（金额586.8亿元，占比37%） [6][9][10] - 11月单月回购增持再贷款申请总额环比增长55%，增持申请金额环比增长近18倍，而回购申请金额基本无变化 [6][10] A股回购与增持动态 - 11月A股回购实施金额117.8亿元（109笔交易），环比下降8%，但预案金额58.8亿元（17笔）环比增长10%；资金来源中94%为自有/筹资金，6%含专项贷款 [6][12] - 回购目的以股权激励/员工持股计划为主（13家），注销为目的仅4家；拟回购金额最大公司为贵州茅台（15-30亿元）、世纪华通（5-10亿元）、普洛药业（1.8-3.6亿元） [6][12] - 控股股东增持实施金额25.6亿元（17笔交易），环比下降74%，但预案金额19.5亿元（13笔）环比增长超2倍；资金来源中70%含专项贷款 [6][19] - 拟增持金额突出公司为万润股份（3.65-7.30亿元，占市值2.8%-5.6%）、中国巨石（1.25-2.5亿元，占市值0.2%-0.4%）、福光股份（0.8-1.5亿元，占市值1.8%-3.3%） [6][19] 港股回购情况 - 11月港股回购金额117.4亿港币，环比增长25%，主要因股价回调后公司主动维稳；港股回购后均直接注销 [6][24] - 回购金额前三公司为腾讯控股（57.2亿港币）、小米集团-W（15.0亿港币）、中远海控（7.4亿港币） [6][24] 值得关注的回购增持组合 - 报告筛选11月发布新回购/增持公告的上市公司，结合基本面、估值及金额占比列出关注组合，A股包括万润股份、福光股份等，港股包括中国飞鹤、太平洋航运等 [6][28][29][30] - A股关注组合侧重电子、轻工制造等行业，港股关注组合涵盖食品饮料、计算机等领域，均提供具体市值、股息率及回购增持金额数据 [29][30]