报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济与就业数据好坏参半扰动美联储12月降息预期，但部分官员表态支持使降息预期概率仍超80%，多国财政宽松政策、央行购金、地缘政治风险等中长期支撑贵金属价格 [1] - 2025 - 26年全球铂供需预期偏紧，因美联储降息预期升温但日本央行加息及高价抑制需求或使铂价调整 [1] - 2025 - 26年全球钯供需预期或由紧转松，因美联储降息预期升温但日本央行加息及供需预期转变或使钯价调整 [1] 各部分总结 市场数据 - 上海黄金期货活跃合约2025年12月3日收盘价956.70元/克，成交量273359.00，持仓量197799.00，库存90873.00（十克）；现货沪金T + D收盘价949.54元/克，成交量26942.00，持仓重220396.00 [1] - 上海白银期货活跃合约2025年12月3日收盘价13423.00元/十克，成交量2664403.00，持仓量458527.00，库存626633.00（十克）；现货沪银T + D收盘价13536.00元/十克，成交量984592.00，持仓重 - 53754.00 [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约2025年12月3日收盘价4133.80美元/盎司，成交量169613.00，持仓量316681.00，库存36573657.72（金衡盎司）；伦敦金现4210.30美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量1040.86，iShare黄金ETF持有量484.91 [1] - COMEX国际白银期货活跃合约2025年12月3日收盘价58.93美元/盎司，成交量107261.00，持仓量117642.00，库存455933737.28（金衡盎司）；伦敦银现58.37美元/盎司，E国iShare白银ETF持有量15998.55，加拿大PSLV白银ETF持有量6363.93 [1] - 黄金与白银价格比值方面，上海期金/上海期银70.44，上海金现/上海银现70.15，纽约期金/纽约期银71.86，伦敦金现/伦敦银现73.38 [1] - 主要大宗商品中，INE原油448.10元/桶，ICE布油62.73美元/桶，NYMEX原油58.59美元/桶，上海期铜89210.00元/吨，LME现铜11448.50美元/吨，上海螺纹钢3133.00元/吨，大连铁矿石799.50元/吨 [1] - 主要国家利率方面，美国10年期国债名义收益率4.0600，10年期国债TIPS收益率1.8200，10年期国债损益平衡通胀率2.2300 [1] - 主要国家汇率方面，美元指数99.3208，美元兑人民币中间价7.0779，欧元兑人民币中间价8.2210 [1] - 主要股票指数方面，上证指数3877.9996，标普500 6849.7200，英国富时100 9692.0700，法国CAC40 8087.4200，德国DAX 23693.7100，日经225 49864.6800，韩国综合指数3994.9300 [1] 重要资讯 - 贝森特淡化美联储主席对利率掌控权，推动设地区联储主席居住年限，称关税可重构 [1] - 美国11月ADP意外下滑，就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，小企业失业人数激增；美国ISM服务业PMI扩张速度创九个月最快，价格指标七个月新低，就业指数六个月新高 [1] 多空逻辑 - 黄金和白银：美国11月ADP新增就业人数低于预期和前值，但11月ISM非制造业PMI高于预期和前值且就业分项高于前值，经济与就业数据好坏参半扰动美联储12月降息预期概率，部分官员表态支持使降息预期概率仍超80%；多国财政宽松政策引导债务膨胀和财政赤字扩张预期，多国央行持续购金，伦敦白银1个月期租借利率超5%，地缘政治风险难解支撑贵金属价格 [1] - 铂：供给端深矿采掘成本高、电力供给不稳定、生产设备老化扰动矿产铂生产量，回收铂生产量增长缓慢；需求端尾气排放标准提高使传统燃油与混合动力汽车对铂需求预期趋升，制氢与玻璃纤维及首饰投资等行业有乐观需求预期，2025 - 26年全球铂供需预期偏紧；但日本央行加息预期和高位铂价抑制下游需求预期或使铂价调整 [1] - 钯：供给端深矿开采、电力短缺、劳工纠纷和矿石品位下降扰动矿产钯生产量，但中国及全球汽车报废周期引导回收钯供给增加预期；需求端尾气排放标准提高和新能源汽车发展使汽车对钯需求预期趋降，工业与医疗领域对钯需求弹性较低，2025 - 26年全球钯供需预期或由紧转松；日本央行加息预期叠加供需预期转变或使钯价调整 [1] 交易策略 - 黄金和白银：逢价格回落布局多单为主；伦敦金关注3800 - 4000附近支撑位及4300 - 4600附近压力位，沪金890 - 920附近支撑位及970 - 1000附近压力位，伦敦银49 - 54附近支撑位及59 - 63附近压力位，沪银11500 - 12500附近支撑位及14000 - 15000附近压力位 [1] - 铂：前期多单谨慎持有或逢高止盈，或关注“多铂空银”的套利机会；伦敦铂价关注1300 - 1500附近支撑位及1800 - 2000附近压力位，国内铂价关注335 - 385附近支撑位及465 - 516附近压力位 [1] - 钯：前期多单谨慎持有或逢高止盈；伦敦钯价关注1190 - 1390附近支撑位及1600 - 1800附近压力位，国内钯价关注305 - 357附近支撑位及415 - 465附近压力位 [1]