报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走强，持仓量增加，现货升水，基差走强 观点总结为轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价90,980元/吨，环比+1770元/吨；LME3个月铜收盘价11,411美元/吨，环比-76.5美元/吨 [2] - 沪铜主力合约隔月价差-40元/吨，环比-20元/吨；主力合约持仓量234,570手，环比+10586手 [2] - 沪铜期货前20名持仓-32,233手，环比+2696手；LME铜库存162,150吨，环比+350吨 [2] - 上期所库存阴极铜97,930吨，环比-12673吨；LME铜注销仓单56,875吨，环比+50575吨 [2] - 上期所仓单阴极铜32,139吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价91,245元/吨，环比+2265元/吨；长江有色市场1铜现货价91,175元/吨，环比+2090元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）48.5美元/吨，环比0；洋山铜均溢价39美元/吨，环比0 [2] - CU主力合约基差265元/吨，环比+495元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）88.38美元/吨，环比+19.2美元/吨 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量245.15万吨，环比-13.56万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-42.75美元/千吨，环比-0.43美元/千吨 [2] - 江西铜精矿79,350元/金属吨，环比+330元/金属吨；云南铜精矿80,050元/金属吨，环比+330元/金属吨 [2] - 南方粗铜加工费1300元/吨，环比0；北方粗铜加工费900元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 精炼铜产量120.4万吨，环比-6.2万吨；未锻轧铜及铜材进口量440,000吨，环比-50000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；上海1光亮铜线废铜60,990元/吨，环比+150元/吨 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价870元/吨，环比0；上海2铜（94 - 96%）废铜74,750元/吨，环比+200元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量200.4万吨，环比-22.8万吨；电网基本建设投资完成额累计值4,824亿元，环比+445.93亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值73,562.7亿元，环比+5856.99亿元；集成电路当月产量4,177,000万块，环比-194236.1万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率12.5%，环比+1.54%；40日历史波动率15.56%，环比-2.65% [2] - 当月平值IV隐含波动率17.96%，环比+0.0051%；平值期权购沽比1.29，环比+0.0159 [2] 行业消息 - 2022 - 2024年发展中国家外债偿付资金与新增融资缺口达7410亿美元为50多年来最高，2024年外部债务总额8.9万亿美元，利息支付额4154亿美元 [2] - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最低，美联储12月降息25个基点概率接近90% [2] - 国务院总理李强指出要因地制宜实施新型城镇化规划，推进农业转移人口市民化，实施城市更新行动 [2] - 今年1 - 11月消费品以旧换新带动销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次；1 - 10月服务贸易进出口总额65844.3亿元，同比增长7.5%，逆差7663.7亿元，同比减少2693.9亿元 [2] - 第四批690亿元国补资金消耗，超20个地市暂停或调整汽车以旧换新补贴申请 [2] - 11月全国乘用车市场零售226.3万辆，同比下降7%，新能源市场零售135.4万辆，同比增长7%，零售渗透率59.8% [2] 观点总结 - 原料端铜精矿加工费为负，原料供给紧张，对铜价有成本支撑 供给方面冶炼产能或释放，但受原料限制，国内精铜供给仅小幅度回升 [2] - 需求方面消费淡季显现，铜价高位抑制下游消费，下游采买谨慎 库存方面社会库存中低位运行，消费淡季或有积累 [2] - 消费方面国内电力基础设施年末赶工和新能源汽车年终冲量对需求有托底作用 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱收敛 [2]