报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期油脂缺乏驱动，日内波动大，整体维持震荡，建议暂时观望或逢低短多、高抛低吸区间操作；套利和期权建议观望 [9][10][11] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 2025年12月4日，豆油2601收盘价8254，跌32；棕榈油2601收盘价8666，跌64；菜油2601收盘价9618，跌93 [2] - 各油脂品种不同地区现货价及基差情况：豆油张家港8514、广东8534、天津8414，基差分别为280、260、160；棕榈油广东8616、张家港8676、天津8776，基差分别为 -50、10、110；菜油张家港9888、广西10168，基差分别为270、550 [2] - 月差方面，豆油1 - 5月差184，跌8；棕油1 - 5月差 -30，涨4；菜油1 - 5月差181，跌48 [2] - 跨品种价差：01合约Y - P价差 -412，涨32；OI - Y价差1364，跌61；OI - P价差952，跌29；油粕比2.91，涨0.19 [2] - 进口利润：24度棕榈油（马来&印尼，船期1）CNF价1051，盘面利润 -199；毛菜油（鹿特丹，船期1）FOB价1079，盘面利润 -941 [2] - 2025年第48周周度油脂商业库存：豆油117.9万吨，上周118.0万吨，去年同期98.2万吨；棕榈油65.4万吨，上周66.7万吨，去年同期51.7万吨；菜油36.8万吨，上周38.5万吨，去年同期45.0万吨 [2] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：阿根廷2025/2026年度大豆产量预计4690万吨，较前次预估持平，预估区间4580 - 4810万吨，但播种延迟，土壤墒情下滑，长期天气前景黯淡 [4] - 国内市场：棕榈油期价震荡小幅收跌，截至2025年11月28日库存65.35万吨，环比减2.04%，处于历史同期中性水平，进口利润倒挂缩小，基差稳中有降，短期缺乏明显驱动，建议观望 [4] - 豆油期价震荡小幅收跌，上周油厂大豆压榨量220.08万吨，开机率60.54%，截至2025年11月28日库存117.88万吨，环比降0.09%，处于历史同期偏高水平，库存拐点已至，基差稳中有降，需求一般，后期库存或小幅去库但整体不缺，预计震荡运行，可回调轻仓试多 [4][7] - 菜油期价震荡小幅收跌，上周沿海菜籽压榨量0万吨，开机率0%，菜籽库存见底，截至2025年11月28日库存36.8万吨，环比减少1.7万吨，处于历史同期高位，库存持续去库，欧洲菜油FOB报价持稳，进口利润倒挂扩大，基差稳中有降，预计去库趋势延续，可高抛低吸 [7] 第三部分 交易策略 - 单边：短期观望或逢低短多、高抛低吸区间操作 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：观望 [11] 第四部分 相关附图 - 展示了华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，以及Y 1 - 5、P 1 - 5、OI 1 - 5月差，Y - P 01、OI - Y 01价差等历史数据图表 [14][16]