报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 浙江省通过多种方式推进地方债务化解工作取得阶段性成效，城投企业债务规模增长但增速放缓，融资结构优化，不过区域分化显著，部分区域存在回款压力，投资端增速放缓，城投企业内生偿债能力未实质性改善，需统筹谋划化解存量债务与市场化转型[3][34] 各部分总结 浙江省债务管控情况 - 争取上级资金，2024 年争取超长期特别国债 697.64 亿元，216 个“两重”项目开工，争取新增专项债券 3279 亿元[5] - 隐性债务置换按计划落实，2024 - 2026 年每年 814 亿元用于置换，2024 和 2025 年额度已用完，2025 年发行节奏快于全国平均，带动融资成本下行[5] - 控制项目投资，嘉兴、台州等市梳理复核项目，保障重点项目，谨慎上马非急需项目，加强新项目审核[6] - 各地积极作为，11 个地级市围绕“存量隐债清零、融资平台退出、遏制新增隐债”形成格局，多地实现隐性债务清零或“双清零”，超 600 家融资平台退出[9] 浙江城投企业财务指标变化 投资方面 - 整体情况，2022 - 2025 年 6 月底，城建、自营、股权和基金类投资规模增长，2024 年和 2025 年 6 月增速下降，2025 年 6 月底城建类资产占比 69.90%且持续下降[13] - 分区域情况，多数城市三类投资和城建类资产投资增长，各地市增速有差异，投资结构区域分化，部分城市占比有变化[14][15] 回款方面 - 应收账款规模扩大但增速下降，2024 年现金收入比表现较好，受项目回款滞后、业务结构和垫资模式等影响[16] - 分区域情况，2024 年底杭州、宁波和湖州应收账款规模大，多数城市增速超 10%[18] 筹资方面 - 筹资活动现金流入增长，净额波动下降，2024 年降幅大，受政策严控“新增”影响[20] - 分区域情况，2024 年杭州、绍兴、宁波和湖州流入规模大，各地市均保持净流入，规模分化明显[20][23] 有息债务方面 - 债务规模增长但增速放缓，2025 年 6 月底增速降至 8.53%，期限结构以长期债务为主，短期债务占比略有提升[25][26] - 融资结构优化，银行融资占比持续提升，2025 年 6 月底接近七成，债券净融资转为净偿还，占比下降[27][28] 偿债能力方面 - 整体债务负担上升，现金短期债务比波动下降，2024 年短期偿债能力减弱，2025 年以来有所改善[29][33] - 分区域情况，绍兴、台州等城市债务负担重，各市现金短期债务比集中在 0.3 - 0.5 倍，2025 年 6 月底均有改善[33] 总结 - 化债成效显著，在“化存量、控增量、促转型”方面取得阶段性成效，平台数量压降，部分区域双清零，债务结构优化[34] - 面临挑战，区域分化显著，部分区域回款压力大，投资端增速放缓，内生偿债能力未实质改善，区县级平台占比高，市场化程度待提高[34] - 发展要求，统筹谋划化解存量债务与市场化转型，提升运营效率与抗风险能力[34]